2013年12月3日星期二

初创公司应该参加音高和演示日吗?

每天,纽约市是多个启动音高或演示活动的主人,其中数百名创业公司向公众和投资者介绍了他们的公司。我参加了一些这样的演示。音高活动通常以比萨饼和啤酒网络开头,然后通过预选的启动创始人进行5分钟或1分钟的音高。在这些投资期间,创始人一般谈论该公司,特别提到其资本筹集目标。有一个vc代表询问问题。该活动结束于VCS的小组讨论,这些讨论有关资金,以及投资者如何注意到。演示日略有不同,因为它不是公司,而是他们正在展示的产品,因此通常没有提升资本。

作为证券律师,我质疑是否在播放或演示活动中呈现,可能导致启动违反联邦证券法。

到目前为止,最常见的证券法则规则,初创公司依赖于筹集资本时的规则D.这条规则允许公司从认可和高达35名复杂的投资者中提取无限数量的资金,只要没有一般征集和广告。通过一系列无动词和解释性的发布,证券证券证据确定,当初创公司才能只有那些与允许他们确定其财务状况或其财务状况或他们的财务精密层面。或者,如果初创公司正在使用经纪人,他们可以访问其潜在投资者网络。

最近,SEC实现了一个新的规则506(c)(我在这中描述了 博客帖子 更详细)。新的第506(c)规则允许创业公司从事一般征集和广告,只要他们采取合理的措施来验证所有投资者是否认可。能够普遍征求和宣传产品的专业权应加权新规则的潜在缺点,这是以下内容:
  • 规则506(c)对发行人施加了繁琐的核查要求,以确保所有投资者都得到认可。投资者可能不愿意与初创公司分享纳税申报表以验证其状态。
  • 符合新规则506(c)可能会通过增加额外律师来提高发售的成本’第三方认证服务的费用,费用与记录保存有关的费用。
  • 如果规则506(c)提供失败,发行人无法诉诸其他豁免,因为其他豁免都没有允许普遍征集和广告。传统上使用的规则506(b)是一个非独家安全港,这意味着如果提供的一些技术原因,发行人仍可根据“证券法”第4(a)(2)条索赔。
  • 当SEC额外的拟议规则生效时,发行人将不得不预先档案D,包括传说,并将所有征求和广告材料提交给SEC。
如果启动在音高或演示活动时提高资本,则分析打开他们的演示文稿是否构成“offer”证券,而不是完全介绍业务及其业务。请记住,甚至没有提到初创公司的演示文稿’证券或发售可能被视为“offers,”只要他们有调节市场或唤起公司及其证券的公共利益的影响。

所以,问题真的变成了:呈现出播放或考虑的演示活动“通过使用普通征集和广告提出证券”?答案是:这取决于如何进行该特定事件。如果该活动广泛地在互联网上宣传,并且可以为社区提供,那么在这样的活动中呈现可能构成使用普通招揽和广告的提供证券,因此演示者必须依赖于新的规则506(C )在进行其产品方面。如果启动愿望诉诸传统使用的规则506(b),那么即使他们没有提及该产品,最好不要出席这样的事件。

如果该事件仅适用于预先选择的邀请群体,并且启动具有与所有邀请的预先存在的关系,则可以提出一个参数,即普通征集和广告不提出演示。

参加演示日保证相同的分析。如果未提及证券发行,并且介绍的重点是服务的特定产品,而不是公司的特定产品,那么可能会得出结论,没有提出证券。这里的分析是非常善意的。

底线是,公司及其律师应决定是否准备进行规则506(c)提供。如果没有,那么也许最好不要在演示或节奏事件中出现。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。

2013年11月16日星期六

第三部分:特拉华州,纽约和其他国家的LLC经理的信托义务

你可能听说过信托职责。这些是公司所欠的职责’对公司及其股东的董事和官员。职责包括责任和忠诚义务。若干法院还包括诚信和公平交易的义务,而其他法院则将其视为忠诚义务的职责。忠诚的责任要求董事真诚地行事,并以公司的最佳利益,并将公司置于公司’对他们的个人兴趣高于他们的兴趣。这也意味着董事必须避免任何损害公司的行为。忠诚义务的职责是善意和公平的责任,要求董事“随着诚实的宗旨和公司的最佳利益和福利,始终采取行动。”护理责任要求董事在抵达决定之前致内地提出明智的决定,并仔细考虑所有可用信息。我以前写过关于忠诚度和护理义务的责任 这里这里.

今天,我想专注于LLC管理人员对LLC及其成员欠任何信托职责的问题。毕竟,我们知道,公司的内部治理在很大程度上受到了适用的法规,明确包括信托职责(在特拉华州,只能消除保险费,但不是忠诚的责任 DGCL的第102(B)(7)部分),而LLC在很大程度上是合同的生物,其内部治理主要是营运协议的合同语言。

在特拉华州

直到最近,特拉华州法院在这个问题上走了。最后,利用2013年8月1日,特拉华大会修订了 第18-1104节 在特拉华州有限责任公司的法案中,除非有限责任公司协议另有说明,否则有限责任公司的管理人员和控制成员欠有限责任公司及其成员的信托关怀和忠诚度的信托税。

这意味着如果运营协议对问题保持沉默,则推定是管理者欠这些信托职责。但是,据 第18-1101(c)部分和第18-1101(E)部分 在特拉华州LLC法案的情况下,成员仍然可以在其有限责任公司协议中努力扩大,限制或消除信托职责,除了他们无法消失的一个责任:善意和公平交易的隐含合同契约。

在纽约

在纽约, 第417节 在纽约LLC法律允许经理和成员消除或限制LLC成员的信托职责和责任,但限制。例外包括任何经理的行为或遗漏的责任,这些行为或遗漏是以恶劣的信仰或有意的不当行为或认识的违反法律或导致经理个人获得财务利润或他没有法律题为的其他优势的其他实例。

最近,在2012年底,纽约’最高法院在LLC成员中强制执行非信托职责的合同豁免 Pappas v。Tzolis (2012)。在这种情况下,三名个人组建了纽约有限责任公司,以获得和管理曼哈顿建筑的长期租约。在他们组建的LLC后不久,成员之间出现了重大的商业纠纷,以及其中一名LLC成员,Tzolis提供了另外两次,以便每年贡献的20倍。其他成员接受了该报价。几个月后,Tzolis分配了LLC’长期租赁到开发商,以1750万美元,或者初始成员的200多倍’投资。前议员议员起诉,声称甚至在买断之前已经与开发商谈判了Tzolis,并通过未披露这些谈判违反了他们的信托义务。纽约上诉法院不同意并驳回了他们的投诉。法院研究了买入文件,其中偏离成员证明了他们:(a)曾履行了他们自己的尽职调查; (b)从事法律顾问咨询他们; (c)并未依赖于文件中规定的任何代表性。他们还认证了Tzolis欠任何信托责任与买卖有关。根据这些事实,上诉法院召开,佐利斯欠派遣国违法,以披露与开发商的涉嫌谈判。法院进一步解释说,成员不能合理地依赖于Tzolis’如果有的话,如果有的话,如果有的话,鉴于他们之间的信任关系。法院说“如果校长和信托是复杂的实体,并且他们的关系不是信任之一,校长不能合理地依靠受托人而不进行额外询问。“ 除了Tzolis之外,我可以说什么,伟大的律师向他建议。

因此,在纽约,现在似乎似乎有限公司成员的信托职责可以通过合同(纽约LLC法第417条允许的程度)免除,至少在各方先进的情况下,由律师代表展示了解放弃权利。目前尚不清楚纽约法院是否将在其他背景下扩大这种非合同豁免的信托税。

在其他州

根据其他博客,法规在成员和管理人员的信托职责方面各不相同。例如,在华盛顿州,除非行为或遗漏构成严重过失,故意不端行为或违反法律,否则违约标准是成员不欠其他成员的任何职责。加州法院允许成员限制信托职责,但加州法院尚未裁定缔约方是否可以拒绝所有信托职责。宾夕法尼亚州LLC法律对各方保持沉默 ’能够改变信托职责。由于宾夕法尼亚州法院尚未统治这个问题,目前还不清楚各方是否可以在营运协议中消除,限制或扩大信托职责。在德克萨斯州,会员可以扩大或限制信托职责,但不明确可能限制职责。另一方面,伊利诺伊州朝着相反的方向走了,并通过法规,忠诚度的信托职责,并在没有提供任何明确的放弃此类职责的明确依据的情况下关注的忠诚度和关心。

在实践中

必须明确和明确地完成保真职责。实际上,而不是简单地忽视任何和所有信托职责,这是建议有一些关于这一相关问题的条款。首先,设定护理标准(例如,可以提供涵盖的人(成员,经理)只对欺诈行为,疏忽或故意不当行为责任。第二,提出责任限制的规定,明确指出每个受涵盖人士免除缺乏这种豁免的信托职责,可能是由适用的法律暗示(当然必须进行修改,以确保仅限受到信托职责适用法律允许的程度)。在一起,这两个规定将采取限制受损人员’S的信托职责。最后,记得在LLC营运协议中插入挖掘和赔偿条款。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。

2013年11月12日星期二

应包括在LLC操作协议中的内容? III的第II部分

正如我最近在关于LLC的帖子中所说,LLC的内部治理基本上由LLC成员之间的合同决定。该合同称为运营协议是每个LLC的核心。我强烈推荐每个多成员LLC都有书面运营协议。

LLC运营协议的核心要素包括与股权结构(捐款,资本账目,利润,亏损和分配的分配),管理,投票,责任限制,书籍和记录,抗稀释保护,抗稀释保护(如果有)有关的规定,限制转让,买断,解散和清算,保密和限制契约,以及管理法律和争端解决等一般规定。让我们快速审查它们。

股权结构

(一种) 会员兴趣。成员’S会员兴趣通常表示为百分比兴趣。它可以随着新成员添加而有所不同。同样重要的是要记住会员利息由两个组成部分组成:(i)经济利益和(ii)管理利益。通常,会员兴趣以单位表达以提供LLC’S股权更多的是股票的外观和感觉。一些LLC甚至可以参考他们的单位“shares”并有授权和发行的股票数量,就像在公司中一样。

(b) 会员利益的课程。鉴于LLC的灵活资本结构,可以创建伙伴关系或公司股权结构的等同物。 LLC可以具有非投票权益,共同利益,首选利益,可转换利益,利润利益等。

(C) 贡献和资本账户。每个会员都有一个资本账户。初始百分比兴趣基于初始资本捐款的价值确定。会员对LLC的资本贡献可以采取现金,财产,提供的服务,承诺,或其他义务捐赠现金或财产或呈现服务的任何其他义务,或上述任何其他义务。如果成员贡献财产或现金以外的其他事项,则此类贡献的价值通常会谈判。此外,成员需要在营运协议中讨论是否只有初始资本捐款,或者是否会要求会员们提出持续捐款或将有可能会有潜在的未来资本呼叫。

(d) 利润,损失和分配分配。营业协议可能会改变成员之间的利润,损失和分布的违约规则。营业协议可以提供具有独特经济权利的各类单位,甚至可能会改变同一课程成员之间的分配规则。例如,对于拥有LLC百分比百分比的成员可以分配100%的LLC的成员是可能的’在给定年份的利润或损失或获得首选回报。

管理

LLC可以由成员或管理者管理。如果LLC是经理管理的,则本协议的本部分将描述管理人员(可任命的会员),经理会议的性质和频率,经理删除管理者,学期和程序的职务,职责和责任并更换。

表决

营业协议可能会改变成员与其百分比兴趣成比例的标准规则。  它甚至可以完全扣留成员或一类成员的投票权,以便在任何事项上投票。投票权也可以根据资本捐款,资本承诺或资本账户确定。此外,某些成员或管理人员可以具有否决权或超级票据。例如,阶级可能没有一般投票或管理权,但在经理人员就某些行动有否决权。

对责任的限制,赔偿

本节涉及管理人员的信托职责。这一领域有很有趣的法律发展,我想在一个单独的博客文章中讨论它。

书籍和记录

本节是不言自明的。它解决了记录守卫和成员的权利检查公司的公司和会计记录。

抗稀释保护

当LLC向新成员发出会员利益时,止吐稀释条款允许成员维持其成员利率百分比。这些保护可能包括:关于新发布会员利益和录取新成员的否决权;关于资本呼叫的限制(例如,未经所有成员的同意没有额外的资本呼叫);和先发制人的权利,允许会员购买任何课程兴趣的成员,以便维持其百分比的兴趣。

对转移的限制

(一种) 利益的可分配性.  通常,可以分配会员利息,但此类作业不包括管理权限。要转移成员利益的经济和管理权,成员需要遵守转让的限制和(如果营业协议所以提供)获取经理’ consent.

(一世) 否决权/批准权。会员兴趣的转让可能需要所有成员或所有管理者的同意或其一定百分点。

(ii) 首先拒绝的权利。本公司和/或其他成员在一定的时间内收到权利,以符合另一个成员的第三方提议’S会员兴趣。

(iii) 允许转移。成员可以同意从转让的限制中雕刻某些交易,例如转移到附属公司和/或房地产规划目的。

(b) 买断。某些事件(如死亡,残疾,破产,雇佣终止)可以选择本公司或其他成员购买此类会员(或本公司或其他成员买卖会员的权利)。如果营业协议有买断规定,重要的是描述如何进行此类收购的程序,买断价格和支付条款(可以随时间或从关键人人寿保险的收益中)。

可能难以确定买断价格,特别是对于较小的预期LLC。 这里有很多创造力的空间。 有时,成员提前一定的固定价格。其他时候,价格将等于公平的市场价值,由一个或多个评估师决定。

(C) 标记沿袭和拖动权利.  沿着权利的标签保护少数民族成员在销售销售多数成员后’S兴趣,而沿着权利拖累援助委员会促进所有会员利益,以促进本公司的全额股权。

机密性和限制性契约 包括非竞争和非征求等规定。

清算和溶解

本节规定了谁确定何时解散LLC或者什么事件可以触发解散。还有卷积的程序和LLC分布的瀑布’溶解时的资产。

一般规定

最后但并非最不重要的是,一般规定可以包括一项规定,要求成员首先通过非结合调解解决争端,然后结合仲裁。还应有关于所需投票的规定修订营业协议(也许是管理者的投票和一定比例的成员)。也可能有一个“adverse affect”如果此类修正案涉及此类会员的有限责任,则要求每位成员同意受不利受此类修正案的不利影响,或者对其对利润,损失或分配的有限责任产生不利影响(除了入院的额外成员之外) 。

如您所见,LLC操作协议是一个复杂的文档,通常达到30多页。它也是一个“living”作为LLC变更的需要修改的文件。有意义的营业协议,提供解决各种情况的手段是运营有限责任公司成功的关键。

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2013年11月10日星期日

普通招揽和对冲基金

本周我谈到了谈论新的和拟议的修正案,以便在NYU专业研究计划课上对对冲基金运营和尽职调查组成的学生。 这里 来自我的演示文稿的详细幻灯片。

首先,我概述了 通常的私募展示位置,以及调节程度和规则506如何适应它们。 然后,我讨论了第506条的新修正案(这意味着允许普遍征集和广告的第506(c)条的介绍,如果所有购买者都是认可的投资者,并且资金需要采取的合理步骤核实投资者状态是什么)和新的不良演员取消资格条款。

最后,我讨论了建议增加新表格D申请和披露要求以及额外的取消资格,所需的传说和提议规则510T的拟议规则。

我的整个演讲都是活泼的Q&A.  有趣的是,从基金行业工作的人民获得这些新的法律发展,很有意思。 这里要注意的两件事。 首先,本集团似乎没有热衷于使用一般招揽和广告来筹集对冲基金资本。 共识是,它是严格的基于关系的业务。 其次,人们在征集材料中使用性能数据时,人们对提出的额外传奇和披露感到不安。 每个人都同意需要一些警告。 但是,该组认为资金没有使用的单一标准或标准来计算和目前的性能数据,因此标准化的绩效报告可能导致更多的混乱。

我猜,我们都不同地等待最终规则。

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2013年10月31日星期四

为什么会员需要LLC运营协议? III的第一部分

10月23日rd.,我参加了一个小组 与LLC营运协议有关的讨论。  这是一个关于起草LLC协议的网络研讨会 conducted by 金融平台,CLES和信息网络研讨会的提供者 认可的投资者,高管和他们的法律和财务顾问。  网络研讨会的准备使我思考 关于LLC和公司之间的主要差异。  所以我’ve决定分享我的想法 这些差异是应该进入营业协议的差异 series of posts.   

我认为一个LLC是一个混合 公司和伙伴关系。  最后, LLC运营协议是一方面,一方面是企业的混合动力车 章程,宪章和股东协议,另一方面是一个 合作协议。

公司的内政主要受到州的统治 statutes.  例如,在特拉华州的 相关法规被称为 特拉华州通用公司法和新的 约克被称为 商业公司法律.  这不是LLC的情况。  它实际上是相反的。  这 LLC state statutes provide default 在缺乏LLC中没有相应规定的规定’s 经营协议。  所以,从某种意义上说, 这些是间隙填充物,在大多数情况下,可以被合同覆盖。  虽然在国家注册 当局,LLC内政部由合同管辖,被称为 “LLC agreement” or an “operating agreement”.  

这就是为什么大多数司法管辖区需要LLC的原因 操作协议,虽然并非所有这些司法管辖区都需要它 以书面形式(例如,加利福尼亚州和特拉华州成员可以有口头协议, 在我看来,这是灾难的一种谱图。   在纽约, 第417条纽约州Llclaw 要求会员通过书面协议,这是不一致的 the law or the LLC’S组织章程。  注意,根据第417节,甚至唯一的成员LLC也应该有一个 书面营业协议。  这 NY law 对不采用营业协议的后果沉默,以及 由于经营协议不是公共文件,我认为很难 to police.

以下是LLC法规通常如何工作的一些插图。例如, 第402节 纽约LLC法律说 除非另有规定,每个成员票数与其目前的LLC利润的份额成比例。还, 除非另有规定,所有成员的大多数投票是录取新成员所必需的,发布新的LLC利益,除了在普通课程中的批准,修订组织或经营协议的修正案,批准批准或全部或大幅销售所有资产的LLC。 第403节 纽约LLC法律说 除非经营协议,LLC将举行年度会议。章节 503504 纽约LLC法律,分别说 除非营业协议另有规定,每个成员都是分配利润,损失和接收可用现金的分布,基于任何捐款的价值。 正如您所看到的,运营协议可以改变NY LLC法的许多规定。

这就是为什么我们看到这样各种LLC结构。一些LLCS类似公司。他们的成员称为股东,有一名董事会,而LLCS授权和发行股份而不是会员利益。其他LLC根本没有股份,而是他们的会员兴趣以百分比表示。成员可能是被动投资者,可以由成员或一个或多个经理管理,并且利润和损失可能会对成员不成比例地分配’百分比兴趣或其贡献的价值。 对于利润和损失的分配,可用现金分配以及在解散的情况下,可能存在优先瀑布。

由于这篇文章已经过长,在下一篇文章中,我’LL涵盖每个LLC协议的核心条款,或者会员至少考虑在内的成员。

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2013年10月30日星期三

纽约纽约利息法冲突阻碍了教师主导的教育初创公司的增长

纽约市的道德法法, 第68章 也被称为利息法冲突。 它适用于所有城市员工,并包含有关礼品,其他行业的兼职工作,志愿者活动,城市城市就业,与城市企业的公司使用机密信息和所有权利益的规则。 特别是,如果涉及向城市销售产品或服务,公共雇员不允许公共雇员从公共工作中分开他们自己的业务的运作。

本法也适用于所有纽约市公立学校教师,并禁止他们向学校销售或进入任何教育主办挑战,如 差距应用挑战 虽然他们作为教师雇用的,但之后的全年。

虽然法律是有道理的,但它现在被一些人视为对教育创新的障碍,因为如果这样的初创公司旨在向母鹿销售他们的产品或服务,教师难以形成教育初创公司。 因此,法律使非教师创始人提供了一个优势,因为它们可以自由地将产品销售给纽约地区学校,并获得与母鹿的供应商合同。

这 consequences for violating the Conflicts of Interest Law may be severe.  According to the NYC 利益冲突委员会 (“董事会”),惩罚可以包括以下任何一项:
  • 您可能会被暂停某些时期或被解雇; 
  • 您可能会被委员会罚款,每次违规高达25,000美元; 
  • 这 Board can recommend to your agency that you be suspended or fired;
  • 这 Board can also disgorge any money you gained by violating the law; 
  • 区域律师的办公室可能起诉,这也是一个轻罪; 
  • 定罪后,您可能会被罚款并送到监狱并失去您的城市工作; 
  • 这 Board may also void any contract or transaction that violates the Conflicts of Interest Law.
Mary Jo Madda最近写了关于利息法冲突的长度以及如何在她可以找到的文章“被逮捕的教师领导的初创公司的发展”中,如何处理潜在的利益冲突。 这里.

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2013年10月24日星期四

Finra资助门户规则

10月23日,芬兰 拟议的规则和形式 与资金门户有关,称为 资助门户规则.  一旦完成并采纳,这些规则将管理仲裁员的门户,该门户网站也必须根据“职位法”成为芬兰成员。 

这 public comment period ends on February 3, 2014, shortly after the end of the commenting period on the newly 拟议的SEC规则 实施“招聘”法案的众筹案。

幸福的阅读!

这 SEC Releases the Long-Awaited Crowdfunding Rules

10月23日,仲裁股票一致投票,提出落实就业行为的众筹位的规则。 评论期为90天。 The 提出规则释放 超过500岁(!),但我预计有许多评论和评论者。 对于那些想要简要概要的人,请参阅SEC新闻稿。

新闻稿 突出了以下内容:

根据拟议规则:
  • 一家公司将能够在12个月期间通过众筹发行提高100万美元的最高总额。
  • 投资者在12个月期间,将被允许投资于:每年收入或净值的2,000美元或5%,如果其年收入和净值都不到10万美元,则以较大者为准。
  • 每年收入或净值的10%,如果他们的年收入或净值等于或超过10万美元,则以较大者为准。在12个月期间,这些投资者无法通过众筹,购买超过100,000美元的证券。
某些公司没有资格使用众群豁免。不合格的公司包括非美国公司,已经是证券交易所报告公司,某些投资公司,在拟议的取消资格规则下取消资格的公司,该公司未能遵守拟议规则的年度报告要求以及拥有的公司没有具体的商业计划或已表明他们的业务计划是与未认定的公司或公司进行合并或收购。

携带众筹的公司需要提供以下信息:
  • 有关官员和董事的信息以及公司的20%或更多的业主。
  • 公司的描述’S业务和提供的收益。
  • 向公众提供证券的价格,目标提供金额,达到目标提供金额的截止日期,以及公司是否接受超过目标提供金额的投资。
  • 某些相关党交易。
  • 公司财务状况的描述。
  • 本公司财务报表,根据在12个月期间提供和出售的金额,必须附有本公司的副本’S纳税申报表或由独立的公共会计师或审计师审核或审核。
这se companies will also have to file an annual report with the SEC and provide it to investors.

Crowdfunding Transaction将仅通过仲裁员中介,经纪人经销商或资金门户网站进行。 

这 proposed rules would require these intermediaries to:
  • 为投资者提供教育材料。
  • 采取措施降低欺诈风险。
  • 提供有关发行人和产品的可用信息。
  • 提供沟通渠道,以便讨论平台上的产品。
  • 促进众区证券的优惠和销售。
这 proposed rules would prohibit funding portals from:
  • 提供投资建议或提出建议。
  • 征求购买,销售或优惠以购买在其网站上提供或显示的证券。
  • 对赔偿人民征收某些限制。
  • 持有,拥有或处理投资者基金或证券。
是的,这是很多阅读,讨论,消化和评论! 幸福的阅读,大家! 

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2013年9月23日星期一

这 New Rule Now Permits General Solicitation and Advertising When Raising Capital

2013年7月10日,证券交易委员会()“SEC”) adopted a 新规则 这实现了作业行为的一部分。这 规则 提升禁止一般招揽和广告关于某些类型的证券产品。

新的第506(C)今天,9月23日星期一生效。以下是您需要了解的内容,如果您想向公众提供给公众,并通过普通征求方式。

1. 所有投资者必须认可。与规则506(b)不同,这项新规则仅允许认可的投资者参与提供。谁是认可的投资者?这些是在前两年中赚取超过200,000美元(或300,000美元)收入的个人,并且在本年度的合理期望的情况下,或者净值超过100万美元,无论是单独的,还有100万美元配偶(不包括人的价值’初级住宅)。只要他们满足某些测试,银行,伙伴关系,公司,非营利组织,LLC或信任也可以是认可的投资者。可提供认可投资者的完整定义 这里.

2. T艾克“reasonable”验证投资者的认可状态的步骤。在新规则下,它不再足以让投资者填写资格问卷。是什么步骤“reasonable”?这是在每个产品的上下文中确定的,查看每个预期购买者和交易的特定事实和情况。规则506(c)提供了在寻找核实个人投资者时可以使用的非独占验证方法列表’认可的状态,包括:

  • 基于收入的核查:通过审查报告收入的IRS形式,例如表格W-2,表格1099,表格K-1的表格K-1,以及为期两年的组成1040,并获得投资者有合理的书面代表期望在本年度期间达到符合认可的投资者所需的收入水平;
  • 基于净值的核查:通过审查现有三个月内的特定类型的文件,例如银行报表,经纪陈述,存款证书,税务评估,由独立的第三方评估报告,并从投资者那里获取书面代表他们披露了确定净值所必需的所有负债,以及从全国各国消费者报告机构的至少一份核查负债的信用报告;
  • 注册经纪人的书面确认书籍,仲已注册的投资顾问,许可的律师或注册会计师指出,指出这些人或实体的合理措施,以确认购买者在过去三个月内是一个认可的投资者已确定此类购买者是一个认可的投资者;和
  • 对于2013年9月23日之前购买证券并希望参加506(C)提供的认可投资者 - 在销售时,他或她符合认可的投资者的人的认证。 
您应该保留非常好的记录,可以提供您已采取合理步骤验证投资者的认可状态。

3. 检查添加以表达D的新框。重要的是要记住,如果规则506(c)失败,该公司不能简单地使用规则506(b)或第4(2)节私募,因为规则506(b)或第4(2)条不允许一般招揽或广告。

4. 确保产品不被取消资格,以便在新的不良演员取消资格条款下取消资格 规则506(d)。注意这些规定所涵盖的人员列表非常广泛,包括:
  • 发行人,发行人的任何前身以及发行人的任何附属公司;
  • 执行官员,参加发行人的普通伙伴或管理成员的其他官员董事;
  • 任何有益所有人的发行人未偿还的投票股权证券;
  • 任何促销员在出售时与发行人联系;
  • 作为汇集投资基金的发行人的任何投资经理;
  • 任何已签署或将要支付的人(直接或间接地)征求提供者在发售中征求的薪酬;
  • 任何此类投资经理或律师的任何普通伙伴或管理会员;或者
  • 任何参与提供任何此类投资经理或律师或议长或议员的董事,执行官或其他官员或其他投资经理或律师管理员。
在最终规则下,一个“disqualifying event”包括以下任一项:

与购买或销售安全的刑事定罪,用SEC制定虚假提交,或因某些类型的金融中介机构而产生的虚假提交;

  • 法庭禁令和限制订单与购买或销售安全,用SEC制定虚假提交,或者出于某些类型的金融中介机构的行为;
  • 来自CFTC,联邦银行业务机构,国家信贷单位管理或证券,保险,银行,储蓄协会或信贷工会的国家监管机构的某些最终订单;
  • 某些与经纪人,经销商,市证券经销商,投资公司和投资顾问及其相关人员有关的秘书处的纪律命令;
  • 证券第二次退役订单与违反某些反欺诈条款和联邦证券法的登记要求相关的订单;
  • 秒 stop orders and orders suspending the Regulation A exemption issued within five years of the proposed sale of securities;
  • 暂停或驱逐自我监管组织(SRO)或与SRO成员的会员;和
  • 美国邮政服务虚假代表订单在拟议的证券销售前五年内发布。
取消资格有一个例外,发行人可以表现出它不知道,并且在行使合理的照顾时,无法知道一个有不合格的活动的人参与了发售,所以遵守所有受保人的尊重参加规则506提供是必要的。这种尽职调查可能包括某些参与者的问卷和陈述,也可以包括背景检查。

根据第506(d)规则的取消资格仅适用于2013年9月23日之后的取消事件。必须向投资者披露在规则生效日期之前发生的事件。

综上所述请记住,如果您尚未在新的规则506(c)下进行提供,您可以随时在仍然保持不变的旧规则506(b)下进行私募。虽然该规则不允许一般招揽或广告,但它不仅限于认可的投资者(最多35名复杂的购买者可以参加),发行人不必采取“reasonable”确保投资者的认可状态的步骤。此外,请记住,新规则可能仍然可以改变。秒有 提出了更多的规则 (在9月23日到期的评论期限)可能会增加对规则506(c)的复杂性,例如预先表格D申请,传说,提供材料的申请,等等。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。



2013年9月6日星期五

书评:证券法和练习桌面:第六版–证券法从业人员的伟大资源

我很幸运,足以收到最新(第六)的副本 edition of 证券法和实践桌面 by Gary M. Brown.  这不是每个人的书。  这是整个身体的简明摘要 证券法,是为证券律师编写的。  它是一个尤其是一本伟大的参考书 对于那些没有时间读取最无尽的论文的律师 文本在脚注中。  这是 a book of answers.  这 information is 以简洁,有组织的方式呈现,并写入“plain English”.  我特别喜欢承认 有用的表总结了某些相当细微的规则,例如表 3-1在IPO期间提供了通信规则的摘要’s pre-filing, 等待和后期后期;表6-1列出了所有调节 豁免提供资金的公司;特别是表7-1 由规则144决策树(一个很棒的工具)组成。  什么是真正重要的,它是更新的 使用最新信息(或几乎最新,自从该日期 撰写,秒已经通过了与一般有关的修正案 第506条提供的征集和广告)。 

我发现在过去十年左右,美国证券 法律是法律最快的发展领域之一(只是想一想 2000年的监管FD,2002年的萨班斯 - 奥克斯利法案,Dodd-Frank Wall 2010年街头改革与消费者保护法,JumpStart我们的 2012年企业创业法案),更不用说众多规定和 截至这些年份的指导。  我们许多人证券律师坦率地说 努力跟上新的发展。  错过了一个关键的发展可能会成为一个昂贵的 mistake.  这refore, Securities Law and 练习桌面是一个不想留下的律师的必备律师 behind. 

I’d想补充一点,布朗先生不仅提供了对证券法律法规的准确和简明概述,而且还增加了有价值的人 commentary.  例如,考虑他的 第6条第6项规则D规则504的讨论。  这 whole chapter 6 is about the Securities ACT登记豁免。  这 chapter 涵盖当前和拟议的豁免,通常提供背景信息 关于特定的豁免如何。  布朗先生正确地指出了规则D的规则D.已经存在 在市场上未充分利用,即使要求和限制 the Rule are few.  虽然提供 金额仅限于每年1,000,000美元,规则不限制参与 对认可或复杂的投资者。  它也不限制投资者的数量或要求任何披露 documents.  这 only two limitations are: 该规则通常不允许征求或广告,以及 必须遵守适用的蓝天法律。  似乎可以使用规则 初创公司筹集子轮的资本,但我知道许多证券 由于高度的风险,律师不会在规则504提供的情况下 involved.  这样的资本产品 startups or “fledgling ventures”倾向于将最大的投资者风险发布,因为 公司仍处于发展的早期阶段。  此外,由于投资者未经认证或 复杂,不能假设他们能够理解 涉及如此高投机投资所涉及的风险。  这refore, Rule 504 offerings are subject to 证券法案的责任和防助的规定和交换法案,所以 向投资者提供详细的披露文件,并限制投资者 those who can “fend for themselves”看起来像是合理的措施。  但是,为什么不使用规则506开始 (特别是考虑到根据规则506发出的证券免征州 regulation)? 

正如Brown先生所指出的那样,另一个原因是规则506是 是因为,与规则504和505不同,规则506是安全港规则 与部分提供的私募豁免存在 4(a)(2)证券法。  规则504. 505不是安全 - 港规则,因为第3(b)(1)条,他们 颁布,在规则之外没有提供法定豁免。  因此,如果规则506交易是 企图但失败,基本私募豁免的要求 根据第4(a)(a)(2)条,仍可达到。  但是当规则504或505交易失败时,发行人没有任何内容 第3(b)第3(1)条重新开始。 


这se are just examples of the valuable information 载于证券法和实践桌面。  谢谢布朗先生分享你的 对我们的知识和见解。 



本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。


2013年9月3日星期二

这 Case of SoMoLend: Crowdfunding Platforms and Other Startups Beware of Potential Securities Law Violations



som–社交移动当地贷款–是一个众所周境的平台,具有对等贷款技术,允许企业从贷款人网络获取贷款,通常位于同一地理区域(银行,信用工会,社区开发金融机构,城市,教堂,基金会,基金会,商务和个人投资者)。 Somolend就像小企业和贷方的eharmony。它是由2011年的Candace Klein成立,直到最近担任其首席执行官。根据 Entrepreneur.com.,自2012年5月推出的Beta网站以来,Somolend促进了大约100个小型企业贷款,总额近350万美元。贷款的范围从500美元到100万美元,利率范围从3%到22%和条款–根据业务的需求和信誉,从六周到五年。

这是这种方式 somworks:借款人首先建立一个公开个人资料。然后,被要求完成相当于SBA贷款申请,提供业务计划,形成文件,EIN,业务财务报表以及每20%加所有者的个人资金。调情使用自己的承保算法评估借款人,专注于业务的社会声誉,而不仅仅是FICO分数,所以即使是分数低的业务也可以通过平台获得资金。投资者通过平台直接向借款人提供资金,该平台将贷款封装并将其销售为票据。调整处理合同和付款处理。调情由收费借款人赔偿其服务4%,贷款借入的资金贷款1.8%。

根据 形式D. 提交与SEC,调整筹集金额两次:2011年9月至2012年4月期间的1,170,000美元,以及2012年8月的1,000,000美元 - 2013年2月。

它最近被众所周知,在2013年中期,悲楚收到了一个 意图豁免停止和停止订单的通知 从俄亥俄州的证券划分,提出了一般来说不是统治或众筹平台的问题。阅读本通知,所有年轻公司都有很多学习。

首先,通知所谓的通知通过在俄亥俄州和其他国家的一般征集和广告使用普遍招揽和广告,煽动州证券法。目前,联邦证券法律规定豁免注册 规则506. 这禁止在销售和提供证券的普遍征集和广告对认可和复杂的投资者(俄亥俄州有相应的豁免)。美国证券委员会(博客将审查2013年9月23日的新修订的博客即将推出)。但是,截至目前,这条规则代表“as is.”如果它只避免违反普通征集和广告的禁令,如果它只达到与发行人以前关系的潜在投资者或促进发行的人员。另一方面,据称通过投资者演示和投资者投资活动,投资者演示和投资者的录像和在互联网上发布的活动的录像,并在报纸,杂志和其他媒体中发布的新闻稿的录像带录音。

其次,通知据称,Klein女士和调情通过对公司的潜在投资者作出虚假和误导性的陈述,从事证券欺诈’■金融预测,当前和过去的表现(包括所取得的贷款人数,他们的总价值和来自他们的收入)以及与银行的关系的性质和程度。例如,在2012年10月,科林女士声称,Somolend已在50美元的业务中关闭了31次贷款,共计350万美元,收入为50,000美元,而当时的悲惨仅为9个企业收入仅为13次贷款,共计94,000美元,并为3,404美元产生3,404美元收入。 2013年3月,Klein女士在她与企业家杂志采访中表示,悲惨的杂志筹集了1500万美元,而当时它只关闭了18个企业的25个贷款,总额仅为234,000美元。同样在2013年3月,Klein女士在SXSW音高活动中表示,资金来自1,000个同行贷方和50个不同的银行,而只有一家银行曾经通过调整平台贷款。当然,这些似乎是物质差异和不一致。

初创公司和小企业应该意识到,即使通过他们不是公共(尚未),他们的活动仍属于证券交易委员会的监管。适用于私营公司以及筹集资金的公共公司的规则之一 规则10B-5。它部分地说明“它对任何人直接或间接地是非法的,…(a)雇用任何设备,方案或技巧欺诈; (b)制定任何不真实的陈述物质事实或省略阐明陈述所需的重要事实,以根据他们所取得的情况,不误导… “。该规则用于起诉内幕交易案件,并在公司向公众发出误导信息的情况下,或者在有义务披露时保持沉默。根据该规则提出了大量起诉书,与2001年的安龙苏尔达,2009年伯尼麦克斯·庞氏计划,以及律师Marc Dreier的计划,他占有数百万美元的虚假票据等。

第三,证券司司司声称,自从收到佣金或销售证券有关的委员会以来,SOMOLENT未能作为经纪人/经销商注册为经纪人/经销商。我更详细地讨论了经纪人/经销商注册的要求 这里。有趣的是,另一个众筹平台,Fundersclub和Angellist采取了不同的方法通过同意在出口支付。他们还首先从验证其模型中获取了一封禁令信。我谈到了Fundersclub和Angellist No行动救济 这里.

最后,通知据称,所有通过Somolend平台收到贷款的所有业务都必须与俄亥俄州证券部门注册其产品,或有资格获得可用豁免。通常认为原因说明是“securities”我们已经知道任何优惠或销售“securities”必须在SEC(如果适用,相应的国家当局)注册或根据豁免进行。看到我的早期帖子 这里。根据通知,由于这些行动,调情将大约200个小企业暴露在潜在的责任。

在询问者首次报告俄亥俄州举行的俄亥俄州之后三天,克莱因于8月14日辞职为首席执行官和董事会成员。’S证券的S划分正在调查涉嫌欺诈行为的调整。

调整的下一步是出现在10月份安排的听证会上。我希望至少现在,为准备听证会,调情将参与合格的证券律师来解决这一行动,并在其未来的道路上建议公司。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Shulga女士是创始人 Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。