2013年9月23日星期一

新规则现在允许在提高资金时普遍招揽和广告

2013年7月10日,证券交易委员会()“SEC”) adopted a 新规则 这实现了作业行为的一部分。这 规则 提升禁止一般招揽和广告关于某些类型的证券产品。

新的第506(C)今天,9月23日星期一生效。以下是您需要了解的内容,如果您想向公众提供给公众,并通过普通征求方式。

1. 所有投资者必须认可。与规则506(b)不同,这项新规则仅允许认可的投资者参与提供。谁是认可的投资者?这些是在前两年中赚取超过200,000美元(或300,000美元)收入的个人,并且在本年度的合理期望的情况下,或者净值超过100万美元,无论是单独的,还有100万美元配偶(不包括人的价值’初级住宅)。只要他们满足某些测试,银行,伙伴关系,公司,非营利组织,LLC或信任也可以是认可的投资者。可提供认可投资者的完整定义 这里.

2. T艾克“reasonable”验证投资者的认可状态的步骤。在新规则下,它不再足以让投资者填写资格问卷。是什么步骤“reasonable”?这是在每个产品的上下文中确定的,查看每个预期购买者和交易的特定事实和情况。规则506(c)提供了在寻找核实个人投资者时可以使用的非独占验证方法列表’认可的状态,包括:

  • 基于收入的核查:通过审查报告收入的IRS形式,例如表格W-2,表格1099,表格K-1的表格K-1,以及为期两年的组成1040,并获得投资者有合理的书面代表期望在本年度期间达到符合认可的投资者所需的收入水平;
  • 基于净值的核查:通过审查现有三个月内的特定类型的文件,例如银行报表,经纪陈述,存款证书,税务评估,由独立的第三方评估报告,并从投资者那里获取书面代表他们披露了确定净值所必需的所有负债,以及从全国各国消费者报告机构的至少一份核查负债的信用报告;
  • 注册经纪人的书面确认书籍,仲已注册的投资顾问,许可的律师或注册会计师指出,指出这些人或实体的合理措施,以确认购买者在过去三个月内是一个认可的投资者已确定此类购买者是一个认可的投资者;和
  • 对于2013年9月23日之前购买证券并希望参加506(C)提供的认可投资者 - 在销售时,他或她符合认可的投资者的人的认证。 
您应该保留非常好的记录,可以提供您已采取合理步骤验证投资者的认可状态。

3. 检查添加以表达D的新框。重要的是要记住,如果规则506(c)失败,该公司不能简单地使用规则506(b)或第4(2)节私募,因为规则506(b)或第4(2)条不允许一般招揽或广告。

4. 确保产品不被取消资格,以便在新的不良演员取消资格条款下取消资格 规则506(d)。注意这些规定所涵盖的人员列表非常广泛,包括:
  • 发行人,发行人的任何前身以及发行人的任何附属公司;
  • 执行官员,参加发行人的普通伙伴或管理成员的其他官员董事;
  • 任何有益所有人的发行人未偿还的投票股权证券;
  • 任何促销员在出售时与发行人联系;
  • 作为汇集投资基金的发行人的任何投资经理;
  • 任何已签署或将要支付的人(直接或间接地)征求提供者在发售中征求的薪酬;
  • 任何此类投资经理或律师的任何普通伙伴或管理会员;或者
  • 任何参与提供任何此类投资经理或律师或议长或议员的董事,执行官或其他官员或其他投资经理或律师管理员。
在最终规则下,一个“disqualifying event”包括以下任一项:

与购买或销售安全的刑事定罪,用SEC制定虚假提交,或因某些类型的金融中介机构而产生的虚假提交;

  • 法庭禁令和限制订单与购买或销售安全,用SEC制定虚假提交,或者出于某些类型的金融中介机构的行为;
  • 来自CFTC,联邦银行业务机构,国家信贷单位管理或证券,保险,银行,储蓄协会或信贷工会的国家监管机构的某些最终订单;
  • 某些与经纪人,经销商,市证券经销商,投资公司和投资顾问及其相关人员有关的秘书处的纪律命令;
  • 证券第二次退役订单与违反某些反欺诈条款和联邦证券法的登记要求相关的订单;
  • 秒 stop orders and orders suspending the Regulation A exemption issued within five years of the proposed sale of securities;
  • 暂停或驱逐自我监管组织(SRO)或与SRO成员的会员;和
  • 美国邮政服务虚假代表订单在拟议的证券销售前五年内发布。
取消资格有一个例外,发行人可以表现出它不知道,并且在行使合理的照顾时,无法知道一个有不合格的活动的人参与了发售,所以遵守所有受保人的尊重参加规则506提供是必要的。这种尽职调查可能包括某些参与者的问卷和陈述,也可以包括背景检查。

根据第506(d)规则的取消资格仅适用于2013年9月23日之后的取消事件。必须向投资者披露在规则生效日期之前发生的事件。

综上所述请记住,如果您尚未在新的规则506(c)下进行提供,您可以随时在仍然保持不变的旧规则506(b)下进行私募。虽然该规则不允许一般招揽或广告,但它不仅限于认可的投资者(最多35名复杂的购买者可以参加),发行人不必采取“reasonable”确保投资者的认可状态的步骤。此外,请记住,新规则可能仍然可以改变。秒有 提出了更多的规则 (在9月23日到期的评论期限)可能会增加对规则506(c)的复杂性,例如预先表格D申请,传说,提供材料的申请,等等。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。



2013年9月6日星期五

书评:证券法和练习桌面:第六版–证券法从业人员的伟大资源

我很幸运,足以收到最新(第六)的副本 edition of 证券法和实践桌面 by Gary M. Brown.  这不是每个人的书。  这是整个身体的简明摘要 证券法,是为证券律师编写的。  它是一个尤其是一本伟大的参考书 对于那些没有时间读取最无尽的论文的律师 文本在脚注中。  这是 a book of answers.  信息是 以简洁,有组织的方式呈现,并写入“plain English”.  我特别喜欢承认 有用的表总结了某些相当细微的规则,例如表 3-1在IPO期间提供了通信规则的摘要’s pre-filing, 等待和后期后期;表6-1列出了所有调节 豁免提供资金的公司;特别是表7-1 由规则144决策树(一个很棒的工具)组成。  什么是真正重要的,它是更新的 使用最新信息(或几乎最新,自从该日期 撰写,秒已经通过了与一般有关的修正案 第506条提供的征集和广告)。 

我发现在过去十年左右,美国证券 法律是法律最快的发展领域之一(只是想一想 2000年的监管FD,2002年的萨班斯 - 奥克斯利法案,Dodd-Frank Wall 2010年街头改革与消费者保护法,JumpStart我们的 2012年企业创业法案),更不用说众多规定和 截至这些年份的指导。  我们许多人证券律师坦率地说 努力跟上新的发展。  错过了一个关键的发展可能会成为一个昂贵的 mistake.  因此,证券法和 练习桌面是一个不想留下的律师的必备律师 behind. 

I’d想补充一点,布朗先生不仅提供了对证券法律法规的准确和简明概述,而且还增加了有价值的人 commentary.  例如,考虑他的 第6条第6项规则D规则504的讨论。  整个第6章是关于证券 ACT登记豁免。  章节 涵盖当前和拟议的豁免,通常提供背景信息 关于特定的豁免如何。  布朗先生正确地指出了规则D的规则D.已经存在 在市场上未充分利用,即使要求和限制 the Rule are few.  虽然提供 金额仅限于每年1,000,000美元,规则不限制参与 对认可或复杂的投资者。  它也不限制投资者的数量或要求任何披露 documents.  唯一的两个限制是: 该规则通常不允许征求或广告,以及 必须遵守适用的蓝天法律。  似乎可以使用规则 初创公司筹集子轮的资本,但我知道许多证券 由于高度的风险,律师不会在规则504提供的情况下 involved.  这样的资本产品 startups or “fledgling ventures”倾向于将最大的投资者风险发布,因为 公司仍处于发展的早期阶段。  此外,由于投资者未经认证或 复杂,不能假设他们能够理解 涉及如此高投机投资所涉及的风险。  因此,规则504产品受到影响 证券法案的责任和防助的规定和交换法案,所以 向投资者提供详细的披露文件,并限制投资者 those who can “fend for themselves”看起来像是合理的措施。  但是,为什么不使用规则506开始 (特别是考虑到根据规则506发出的证券免征州 regulation)? 

正如Brown先生所指出的那样,另一个原因是规则506是 是因为,与规则504和505不同,规则506是安全港规则 与部分提供的私募豁免存在 4(a)(2)证券法。  规则504. 505不是安全 - 港规则,因为第3(b)(1)条,他们 颁布,在规则之外没有提供法定豁免。  因此,如果规则506交易是 企图但失败,基本私募豁免的要求 根据第4(a)(a)(2)条,仍可达到。  但是当规则504或505交易失败时,发行人没有任何内容 第3(b)第3(1)条重新开始。 


这些只是有价值信息的示例 载于证券法和实践桌面。  谢谢布朗先生分享你的 对我们的知识和见解。 



本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。


2013年9月3日星期二

令人振奋的案例:众筹平台和其他初创公司注意到潜在的证券法违规行为



som–社交移动当地贷款–是一个众所周境的平台,具有对等贷款技术,允许企业从贷款人网络获取贷款,通常位于同一地理区域(银行,信用工会,社区开发金融机构,城市,教堂,基金会,基金会,商务和个人投资者)。 Somolend就像小企业和贷方的eharmony。它是由2011年的Candace Klein成立,直到最近担任其首席执行官。根据 Entrepreneur.com.,自2012年5月推出的Beta网站以来,Somolend促进了大约100个小型企业贷款,总额近350万美元。贷款的范围从500美元到100万美元,利率范围从3%到22%和条款–根据业务的需求和信誉,从六周到五年。

这是这种方式 somworks:借款人首先建立一个公开个人资料。然后,被要求完成相当于SBA贷款申请,提供业务计划,形成文件,EIN,业务财务报表以及每20%加所有者的个人资金。调情使用自己的承保算法评估借款人,专注于业务的社会声誉,而不仅仅是FICO分数,所以即使是分数低的业务也可以通过平台获得资金。投资者通过平台直接向借款人提供资金,该平台将贷款封装并将其销售为票据。调整处理合同和付款处理。调情由收费借款人赔偿其服务4%,贷款借入的资金贷款1.8%。

根据 形式D. 提交与SEC,调整筹集金额两次:2011年9月至2012年4月期间的1,170,000美元,以及2012年8月的1,000,000美元 - 2013年2月。

它最近被众所周知,在2013年中期,悲楚收到了一个 意图豁免停止和停止订单的通知 从俄亥俄州的证券划分,提出了一般来说不是统治或众筹平台的问题。阅读本通知,所有年轻公司都有很多学习。

首先,通知所谓的通知通过在俄亥俄州和其他国家的一般征集和广告使用普遍招揽和广告,煽动州证券法。目前,联邦证券法律规定豁免注册 规则506. 这禁止在销售和提供证券的普遍征集和广告对认可和复杂的投资者(俄亥俄州有相应的豁免)。美国证券委员会(博客将审查2013年9月23日的新修订的博客即将推出)。但是,截至目前,这条规则代表“as is.”如果它只避免违反普通征集和广告的禁令,如果它只达到与发行人以前关系的潜在投资者或促进发行的人员。另一方面,据称通过投资者演示和投资者投资活动,投资者演示和投资者的录像和在互联网上发布的活动的录像,并在报纸,杂志和其他媒体中发布的新闻稿的录像带录音。

其次,通知据称,Klein女士和调情通过对公司的潜在投资者作出虚假和误导性的陈述,从事证券欺诈’■金融预测,当前和过去的表现(包括所取得的贷款人数,他们的总价值和来自他们的收入)以及与银行的关系的性质和程度。例如,在2012年10月,科林女士声称,Somolend已在50美元的业务中关闭了31次贷款,共计350万美元,收入为50,000美元,而当时的悲惨仅为9个企业收入仅为13次贷款,共计94,000美元,并为3,404美元产生3,404美元收入。 2013年3月,Klein女士在她与企业家杂志采访中表示,悲惨的杂志筹集了1500万美元,而当时它只关闭了18个企业的25个贷款,总额仅为234,000美元。同样在2013年3月,Klein女士在SXSW音高活动中表示,资金来自1,000个同行贷方和50个不同的银行,而只有一家银行曾经通过调整平台贷款。当然,这些似乎是物质差异和不一致。

初创公司和小企业应该意识到,即使通过他们不是公共(尚未),他们的活动仍属于证券交易委员会的监管。适用于私营公司以及筹集资金的公共公司的规则之一 规则10B-5。它部分地说明“它对任何人直接或间接地是非法的,…(a)雇用任何设备,方案或技巧欺诈; (b)制定任何不真实的陈述物质事实或省略阐明陈述所需的重要事实,以根据他们所取得的情况,不误导… “。该规则用于起诉内幕交易案件,并在公司向公众发出误导信息的情况下,或者在有义务披露时保持沉默。根据该规则提出了大量起诉书,与2001年的安龙苏尔达,2009年伯尼麦克斯·庞氏计划,以及律师Marc Dreier的计划,他占有数百万美元的虚假票据等。

第三,证券司司司声称,自从收到佣金或销售证券有关的委员会以来,SOMOLENT未能作为经纪人/经销商注册为经纪人/经销商。我更详细地讨论了经纪人/经销商注册的要求 这里。有趣的是,另一个众筹平台,Fundersclub和Angellist采取了不同的方法通过同意在出口支付。他们还首先从验证其模型中获取了一封禁令信。我谈到了Fundersclub和Angellist No行动救济 这里.

最后,通知据称,所有通过Somolend平台收到贷款的所有业务都必须与俄亥俄州证券部门注册其产品,或有资格获得可用豁免。通常认为原因说明是“securities”我们已经知道任何优惠或销售“securities”必须在SEC(如果适用,相应的国家当局)注册或根据豁免进行。看到我的早期帖子 这里。根据通知,由于这些行动,调情将大约200个小企业暴露在潜在的责任。

在询问者首次报告俄亥俄州举行的俄亥俄州之后三天,克莱因于8月14日辞职为首席执行官和董事会成员。’S证券的S划分正在调查涉嫌欺诈行为的调整。

调整的下一步是出现在10月份安排的听证会上。我希望至少现在,为准备听证会,调情将参与合格的证券律师来解决这一行动,并在其未来的道路上建议公司。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Shulga女士是创始人 Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。