星期二,2014年7月22日

初创公司是否应该有董事会?

所有公司都必须依法担任董事会。 LLC不是。但是,可以构建LLC,以便拥有一个经理委员会(有些人甚至指的是主管人员)。在形成时,创始人成为他们启动公司的唯一董事。他们独自负责他们公司的长期愿景和日常管理。创建一个真正的董事会可以被视为放弃控制。但是,在某些时候,董事会组成可能会发生变化。问题是:所有的初创公司都需要董事会吗?如果是,那么他们应该在几点创建一个?

在我看来,并非每个公司都需要拥有董事会(或者,如果它是一家公司,那么那么在郊外的董事会)。如果创始人更喜欢密切管理他或她公司的事务,那么就有一个顾问可能就足够了。顾问委员会是一个非正式的机构,通常由行业专家组成。首席执行官可以通过一系列会议或对话,全年咨询所有顾问,但最终,所有决定都是首席执行官’s.

但是,可能会要求启动启动,而不管创始人如何感受它。如果启动即将获得投资,那么投资者希望座位上的座位就会发生这种情况。这不是一个不寻常的请求。那么,如果要创造一个董事会,理想的电路板是什么样的?

理想的董事会将是(主要是)独立和活跃。其成员将有很多经验和建议与创始人分享。完美的董事会将拥有金融专家,营销专家,拥有以前的创业经验,行业联系以及与潜在投资者的联系。完美的董事会将在那里提供帮助,而不是判断。其大多数成员将是外人,不会受到其他动机的影响(例如,在7 - 10年内需要取得成功退出)。

启动不需要有一个大板。通常,5-7名成员是完美的。董事的个性也很重要。董事会必须良好地运行,作为一个单位,并与管理层相处得很好。董事会应每月(或季度)举行会议,并讨论公司的长期战略。日常运营留给管理层。董事会审查管理层’S表现并每年的奖金确定他们的奖金。这意味着,如果董事会对任何经理的表现不满意(包括创始人),它可以射击它们。不幸的是,这偶尔会发生这种情况。最近它发生在我的一位客户上,他最初创造了由行业专家组成的董事会,然后董事会投票激发他。当然,这产生了大量的情绪和负面情绪。我所能说的是,如果被解雇,创始人应该确保他们的归属加速“no cause”或者被要求离开“good reason.”

董事会成员不会收到大量补偿。这不是为什么他们在董事会上服务。他们通常会因参加董事会会议而产生的费用进行报销,并受限制股票或股票期权。

公司的董事欠公司及其股东的信托义务。这些都是关心和忠诚的义务。我以前写过它们,以及业务判断规则, 这里 and 这里。该公司应确保在创建董事会时,修订其注册条款以限制董事’责任法律允许的最大程度。此外,公司应该考虑获得D.&o保险(虽然它可能是昂贵的并且对启动的成本持巨大)。

总之,我会注意到,创造有用的独立和活跃的董事会肯定会使贵公司带到下一级。这是从启动转换到A的必要步骤“grown up” corporation.  最后,但并非最不重要的是,读到这一点  “启动板:Brad Feld获得您的大部分董事会”。 他真的知道他在谈论什么。 

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。

2014年7月19日星期六

秒 Will Likely Update its Definition of “Accredited Investors” Very Soon

大多数启动资本通过依赖的投资来自认可的投资者 第506条规则D..  根据新罕布什尔大学的一项研究’2013年,风险投资研究中心近71,000人受益于认可投资者的投资2480万美元。

所以,谁是这些“accredited investors”?定义“accredited investors” is found in 规则5的规则D 并包括以下个人:

1.拥有个人净值的自然人,或与该人的联合净值’S配偶,在购买时超过100万美元,不包括此类人的主要居留权的价值;或者

2.在最近几年的两个年度超过200,000美元的自然人,或者有配偶超过300,000美元的联合收入,并且在本年度的同一收入水平的合理期望的合理期望。

第413(b)(2)(a)Dodd-Frank法案 要求证券委员会审查其与自然人涉及每四年的定义,以确定“应该被修改为保护投资者,以公众利益和鉴于经济。”现在是SEC的时间。最后的审查“accredited investor”证券委员会的定义是2010年7月完成的。 那时,修改了定义,以从投资者计算中排除主要居留权的价值’s net worth.

在一个 信件 对于2013年11月的代表斯科特加托特,SEC担任摩利·乔·白人将认可的投资者定义和秒正在考虑的因素描述潜在的变化。 这表明这次定义的变化可能超出仅仅调整最低限度的通货膨胀要求。

特别是白色女士’S信代表秒正在审查:
  • “现有净值和收入试验是应继续使用的适当措施(据推测,这还包括净值和收入门槛是否可以或应调整的审议);
  • 金融专业人士,如注册投资顾问,顾问,经纪人,贸易商,投资组合管理人员,分析师,合规人员,法律顾问和监管机构,应考虑到净值的认可投资者;
  • 是否具有专注于业务,经济和金融的某些教育背景的个人应被视为净值的认可投资者;
  • 扩大的认可投资者是否有助于提供私募投资的流动性,从而降低这些投资的风险状况;
  • 是否依赖于合格的经纪人或注册投资顾问,应使普通投资者能够参加私募;和
  • 是否减少认可投资者的池会损害美国国内生产总值。“
如果SEC仅调整通货膨胀的金额,请根据Angel Capital Association 新闻稿, 这“基于通货膨胀的调整将增加标准的净值约为250万美元,年收入为450,000美元。“ This increase would “消除当前的60%的经常认可的投资者。”此外,该协会表示,这种基于通货膨胀的调整将使其成员资格降低25%。

但是,基于11月的信,似乎证券交易所审查了对定义的更全面的审查,而不仅仅是调整通货膨胀。在我看来,只要依靠净资产或收入金额,不足以确定投资者对高风险投资进入初创公司的适用性。 我遇到了许多人,虽然他们满足目前认可的投资者定义的净值或收入试验,但完全缺乏金融复杂性,并且可以轻松地投资于最令人难以置信的计划。 另一方面,我遇到了金融行业专业人士,他们能够“为自己融为一体” 虽然技术上他们不满足于收入或净值测试。 

我也认为,保持一个相当大的认可投资者,因为它们有助于推动经济的增长。 虽然众筹规则仍在等待,但必须保持甚至增加天使社区,以便为初创公司和企业家提供继续支持。 毕竟,今天的初创公司是明天的财富500强公司。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。

2014年7月11日星期五

如何验证您的投资者是否认可 - SEC提供了关于规则506(C)产品的新解释

2014年7月3日(在我的生日), 发布 六项合规性和披露解释 (“CD&Is”)关于使用核查方法来确定潜在投资者是否认可。

首先,有点背景信息。二零一三年九月二十三日生效,委员会介绍 规则506(c) 这允许发行人在进行私人展示士中使用普遍征集和广告,只要他们的实际投资者被认证(意味着富裕和复杂的个人和/或某些实体)。执行506(c)产品的公司必须采取“reasonable steps”为了验证其产品中的所有投资者是否认可,并具有合理的信念,即此类投资者在销售证券时受到认可。在工作法案之前,在进行规则506(b)条的同时,公司可以依赖投资者’自我认证(例如,投资者自我报告收入和净值的问卷调查问卷)。这对于成功的规则506(c)提供不再足够了。相反,公司或其某人的代表必须要求和审查投资者的证据’收入或净值。

发行人可以通过使用基于原理的验证方法或依赖于规则506(c)(2)(ii)中列出的特定非排他性验证方法之一来满足规则506(c)的验证要求。 。由于这些方法是非独占的,因此不需要发行者使用任何一个。但是,如果他们这样做,那么它们必须符合所选方法的所有要求,包括提供的文件是最新的。无论发行人所采取的步骤如何,重要的是要保留他们所采取的验证步骤的充分记录。

接下来,让我们’在讨论新CD之前,请审查可接受的验证方法&Is.

根据基于原则的验证方法,“根据每个购买者和交易的特定事实和情况,确定要验证合理步骤的内容是一种客观决定。” CD&我260.07。在这里,发行人应考虑诸如购买者的性质等因素以及被声称的认可投资者的类型;发行人对投资者有关的信息量和类型;产品的性质和征求方式。

用于自然个人的具体,非独占验证方法包括以下方法:

1.如果是这个人’S认证的投资者身份基于收入:
  • 审查报告该人的任何IRS表格’近年来的收入;和
  • 获得书面代表,即合理的人希望在本年度中达到有资格作为认可的投资者所需的收入水平。
2.如果这个人’S认可的投资者身份基于净值:
  • 至于这个人’S资产,在过去三个月内审查一项或多项某些文件(包括银行报表,经纪陈述和税务评估);和 
  • 至于这个人’S负债,审查来自国家消费者报告机构之一的报告并获得该人披露了净值确定所需的所有负债的书面代表。
3.从某种类型的第三方(注册经纪人或投资顾问,良好的外国或国内或国内或国内或国内注册会计师或良好的站立)的书面确认,即第三方已采取验证该人的合理步骤’在过去三个月内的状态,并确定该人是一个认可的投资者。

还有一个第四个安全港,涉及投资于发行人的规则506(b)的个人,该规则第506(b)规则506(c)条的生效日期之前提供了认可的投资者。

现在,让’终于讨论了新的CD&Is.

新的CD.&I 260.35讨论了使用基于收入的验证方法以及要求依赖于报告该人的IRS形式的要求’近年来的收入。这项方法在年的第一部分变得不可用,直到上一年的纳税申报表尚未提交。根据CD&我,发行人然后必须诉诸其他验证方法。

新的CD.&我260.36解释说,如果投资者不是美国纳税人,因此没有所得税申报表,则不可用的基于收入的验证方法。因此,发行人必须诉诸其他验证方法。

新的CD.&I 260.37指的是第二,净值的基于验证方法。它强调了投资者关于其资产和负债所提供的所有文件的重要性在之前三个月内日期。因此,年度税收评估,如果在该时间范围内没有日期,则不会接受。

下一个新的CD&I 260.38也是关于基于净值的验证方法。它澄清了一个消费者报告来自其中一个“全国消费者报告机构”意味着这些代理必须是基于美国的。

最后,有两张新的CD&关于投资者的认可状态(255.48和255.49)。问题48说,如果购买者 ’年收入没有在美国美元报告,发行人可以使用对年度收入的最后一天生效的汇率或该年度的平均汇率。问题49表示,如果账户中的资产与不是买方的另一个人一起拥有’S配偶,然后在计算净值测试的计算中包含资产仍然很好,但仅限于买方的范围’账户或财产的百分比所有权。

总的来说,新的CD&无疑有助于为正在进行规则506(c)提供的发行人提供指导。与此同时,发行人所需的验证方法变得更加复杂和差异。显然,在尝试进行成功的规则506(c)条之前,需要仔细研究所有证券指引,规则本身和附带版本。

最近的发展

秒不是唯一正在制定规则506(c)要求的实体的实体更加困难。 On June 23, 2014, sifma. 发布 指导 对于已注册的经纪人 - 经销商和投资顾问,有关客户应使用的验证方法,如果客户要求书面确认其认可的投资者身份。简而言之,指导包括两个一般条件:(i)客户已将其维持至少六个月的账户; (ii)客户提出了对其自己的账户或联合账户的投资或与配偶的联合账户的代表性,这是不借钱使这项投资能够进行这项投资,并是一名认可的投资者。然后,指导讨论了鼓励经纪人经销商或投资顾问使用的具体验证方法。请注意,根据指导,只有现有的客户可以要求验证信,而不仅仅是任何未来的投资者。这缩小了潜在投资者的宇宙,寻求通过第三方验证方法证明其认可的地位。

总之,我想小心使用规则506(c)进行私募的人。这条规则是一个独家安全的港口,不遵守验证要求可能会危及整个产品。另外,一世’d想对律师说,与律师协会的一些指导有助于与Sifma One类似,为律师发行的书面确认信函提供了认可的投资者地位的建议。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事商业,企业,证券和知识产权法方面的个人和企业客户。