2015年9月30日星期三

放置代理:第II部分:您应该使用展示代理,以及如何挑选正确的代理?

此时,已经讨论了展示位置代理可以提供的服务,所使用的种类和其他重要术语,以及谈判放置代理的服务时关注的术语,仍然存在确定是否使用放置的阈值问题代理人有意义(当它没有’t)首先。另外,如何确定要使用哪个具体的放置代理?

首先要记住的是放置代理在后期融资轮阶段更常见。放置代理人几乎从未用于种子回合或早期融资。这样做的一个原因是潜在的早期投资者(例如,VC公司和资金)的宇宙要小得多,并且由于缺乏更好的单词,独立。此外,有关信息,如诸如众多vcs投资和美元金额的各种各样的公司,通常在更大程度上公开可用于后期投资者。在实际水平上,早期筹款阶段的公司也可能不那么愿意或能够支付其服务的展示会员所需的大量佣金。当然,这并不意味着在早期筹款循环中使用放置代理,但它们永远不会有帮助或必要的是,但它们更常用—并且一般更有帮助—在以某种成熟的赛道记录的公司的后期轮阶段。

据说,如果发行人认为它可以成功在未雇用展示会议的服务的情况下筹集资金(例如,也许只有几名主要投资者愿意完全资助以后换行),那么就有没有任何要求使用放置代理。由于私募填写委员会的佣金是佣金的任何资金都是私募兑换的金钱是公司保留自己的使用。

然而,有时,使用放置代理是必要的或有用的。例如,如果该公司正在考虑在延长的一段时间内考虑多轮私人展示,雇用一个可以将公司介绍到大量潜在投资者(并且愿意投资多个融资回合的潜在投资者非常有益。显然,如果公司在过去筹集资金或对现在的低兴趣时,如果公司难以升级,则雇用安置代理人可能会有所帮助。如果更广泛经济中的条件很困难,也可能需要放置代理的服务。最后,决定是否雇用放置代理将取决于具体情况。

如果您正在考虑使用展示位置代理,您将想要与任何潜在合作伙伴一起做作业。从合法的角度来看,最关键的要求是您只使用注册的BD作为放置代理。这是因为任何作为放置代理的BD都将被视为“participating”在提供,并根据SEC和Finra法规,只允许注册的BDS参加。公司应该特别谨慎态度“finders”,这不是注册的BDS。一种“finder”可以提议向投资者介绍公司,但没有别的—他们没有协助PPM,不要代表公司与投资者交谈等等。然而,请记住,审查和芬兰都定义非常重要“participation”非常非常广泛地,如果他们发现未注册的人参加了该产品,则处罚可能是严重的,包括例如,“rescission”(即将任何接受返回投资者的钱)。

在确保您使用的放置代理是正式注册的BD之后,还有其他考虑因素来牢记。例如,一些放置代理商可以专注于某些类型的公司(例如软件公司或制药公司),某些类型的产品或交易(例如债务或股票提供),某些类型的投资者或某些地区(无论是在团结内部国家或海外投资者)。您应该要求潜在的安置代理商与过去使用其服务的其他公司与您联系(但请注意,特定条款(如赔偿)可能被保密涵盖)。信息,一如既往地,贵公司可以获得有关您的潜在展示会员合作伙伴的信息,您可以更加自信,您可以与您合作的展示率代理有助于您实现贵公司’s goals.

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为  接触  它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门向企业,证券和知识产权法方面提供建议的个人和企业客户。

2015年9月29日星期二

安置代理商:第一部分:它们是什么,他们做了什么以及术语?

为私营公司提高资金可能是令人沮丧和压力的经历。没有那种进入投资公众的公共公司享有的,并鉴于谁可以投资许多类型的私募的限制,发现适当的投资者可能是一种艰巨的主张。它也可能很昂贵,不仅在金钱方面,特别是在所需的时间和精力方面,您和员工可能会在寻找新客户,改进业务流程或创建新产品方面。

对于那些想要在筹款进程中提供帮助的人来说,一个选择是将注册经纪人交往作为提供的售货员代理商。本博客将讨论放置代理在筹款过程中的作用。

什么是展示位置代理,他们能做什么?

基本上,放置代理是注册的经纪人(a“BD”)协助该公司提供证券(该公司)“issuer”)通过将它与可能有兴趣购买发行人的资格投资者的合格投资者将其联系起来’S证券。使用安置代理的主要益处之一是能够快速获取对潜在投资者的能力,即安置代理人享有预先存在的关系。在其长长的合格投资者名单中,代理人可以帮助确定那些可能对此特定投资机会感兴趣的潜在投资者。这种识别合格的潜在投资者和目标最有可能投资的能力提高了公司将成功提高它正在寻求的资本水平的机会。此外,依赖于代理人’与投资者的预先存在关系有助于发行人避免违反普通征集和广告的限制,如果进行规则506(b)私募。

放置代理在私募中的相关功能是协助发行人准备和分配其私募邮件备忘录(a“PPM”)潜在投资者。 PPM是向潜在投资者提供的信息文件,并满足了类似的职能,就像注册公开发布中的招股说明书一样(本文件有时也被称为“offering circular” or “offering memorandum.”)PPM将包括有关公司的材料信息,例如公司的历史和描述’S业务,财务披露和投资风险。像招股说明书一样,PPM与营销文件和责任减少文件一起使用双重作用,因此在私募方面具有巨大的重要性。在起草本文件的援助方面的协助下,本文件可能对公司有很大的好处。

与协助公司在准备PPM时,安置代理商还可以通过其营销和资本筹集努力更加促进援助。例如,安置代理可以提供帮助准备和投资者“road shows”,起草通信,如新闻发布或投资者更新,以及类似的活动。并非所有代理作为安置代理人的所有BDS都将提供相同的服务,当然,发行人所需的任何单一资本筹措所需的具体服务会有所不同;当发行人决定与其服务的安置代理合同时,可以协商和制定发行人及其安置代理人之间任何协议的详情。在这篇文章的情况下,我将下次讨论安置代理人赔偿的问题,以及一些谈判的一些公共领域,往往在谈判安置代理服务合同时(通常被称为“安置机构协议” or “engagement letter.”)通常,安置代理人将有预先起草的这些协议形式。一些术语,如赔偿和责任限制,通常是不可谈判的,而根据交易具体情况协商签订赔偿,独家争购和尾部规定的术语的条款。

安置代理赔偿

By far the most common form of compensation a BD serving as placement agent will take is in the form of commissions, much like an underwriter in a registered public offering. The commission percentage charged on any particular deal is negotiable, naturally, but in general will range from around 7% at the lower end to about 15% at the higher end. This commission is charged on the total amount raised, which depends in turn on how many shares the agent can place with investors. For example, if the placement agent succeeds in placing 100,000 shares at $1 per share with its investors, and its commission is 8%, its compensation will be $8,000. Some common variations to a static percentage rate might include a tiered structure (for example, the agent might earn 7% for the first 100,000 shares placed, 10% for the next 200,000, etc.) or a rate that depends on the overall success of the private placement (e.g. the BD receives 9% if the placement raises $1 million or less, but 11% if it raises more than that.) Again, commission compensation will be a basic negotiating point in any 安置机构协议.

除佣金外,安置代理商有时会要求股权赔偿,最常是选项的形式或根据特定价格购买股份的认股权证。股票的直接分配不太常见,虽然不是闻所未闻(例如,当资本提升特别成功时,公司将以少数股份提供少数股份“success fee,”虽然合同这常常留给公司’s discretion.)

如果私募在延长的时间内进行私募,那么特别是如果放置代理商也将提供一些更普遍的服务,以在上述部分中提出一些更普通的服务,则赔偿也可以包括初始保留费或月度服务费用。与基于委员会的赔偿一样,这些金额是可以谈判的。如果将这些费用作为赔偿,例如,可能是为合同构建合同,以使这些费用将抵消委员会赔偿。

“Best Efforts” Offerings

像公共发行中的承销商一样,放置代理商主要根据佣金模型得到补偿。两者之间的主要区别是公共产品中的承销商几乎总是与之参与其中“firm commitment”基础,而私人展示位置的放置代理几乎总是在“best efforts”基础。简单地说,这意味着放置代理并不能保证将其所有发行人都能成功’S股股票,甚至是特定的股票,它不同意购买它不能与投资者放置的任何股票。 (在一个“firm commitment”另一方面,承销商承诺,它将为自己的账户购买任何股票,它不能与投资者放置。)相反,它只承诺使用它“best efforts”将尽可能多的股票放置(理想情况下,当然,它将放置所有这些,因为它越多,其委员会赔偿越大。)

Exclusivity

发行人可能希望在单一的发售中聘请多个安置代理人的服务(类似于使用承销“syndicate”为了公开发售。)这提出了排他性的问题。简单地说,如果发行人在独家依据与放置代理商与放置代理商汇谈,该公司同意它不会使用该产品的任何其他展示率代理。如果协议是非独家的,该公司可能会使用该产品的其他展示员。在这种情况下,必须维持准确的记录,以及哪些药剂负责哪些投资者。一般来说,如果使用多个放置代理,该公司可能希望在大致平等的条目上(特别是在佣金率方面),主要是为了避免任何坏血液。既不是非排他性也不是非排他性比另一个人更好,并且与协议的其他方面相比,在提供的详情中。

The Tail Provision

通常情况下,发行人和安置代理人之间的协议由任何一方终止,或没有原因,提供了足够的通知。因此,Placement代理几乎总是坚持所谓的“tail”条款说,即使在关闭提供之前终止其服务,如果在指定的时间段内进行提供,则安置代理人有权赔偿。赔偿金额通常是代理人的权利,如果其服务没有终止(即,如果公司销售于最初由售货员推出的投资者,则授权为这些投资者提供委员会赔偿赔偿。 )本规定的目的基本上是保护代理商免受肆无忌惮的发行人,利用其与投资者的联系,而是终止实际提供前的关系,以避免被要求支付安置代理人的佣金费用。几乎不可能从安置代理协议中消除尾部提供,但细节,例如尾部的长度或作为成功结束的内容,可以在一定程度上进行谈判(例如,如果发行人取消一个产品,然后在时间范围内推出另一个,并向最初在先前推出的投资者提出要约,由终止的安置代理商取消,是仍然有权赔偿?)作为一个实际问题,公司更愿意尽可能短的尾巴,而放置代理会尽可能长。在我看来,任何超过1年的尾巴完全是不合理的,如果发行人不同意开放式尾巴的任何事件,那么在安置代理人起草的协议上并不闻名。)

额外的规定

与赔偿,独家争议和尾部提供相关的条款通常是谈判的,但他们当然不是安置代理人协议的唯一重要条款。陈述和保证也非常重要;展示位置想要确保公司提供的任何信息都是准确的,而该公司将肯定会确保合法允许展示位置代理提供其提供的服务(即它已正式注册SEC,FINRA和任何适用的国家机构),没有任何适用的国家机构“bad actors”参加交易,它与任何投资者与其联系的任何投资者有关的关系(并且它证明了这些投资者有资格参加提供的公司)等。

In summary, with regards to the 安置机构协议 and its terms, the company should be sure to make use of the services of an experienced attorney.

在下一个博客中,我们将讨论发行人是否应该使用展示代理,以及如何选择正确的博客。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为  接触  它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门向企业,证券和知识产权法方面提供建议的个人和企业客户。

2015年9月17日星期四

公民VC无行李函 - 在线私募的证券交易所指导

作为跟进我的 以前的博客文章 where I discussed the new CDIs relating to the definition of "普通唱样" in private offerings conducted under Rule 506(b), I decided to discuss the recently issued SEC 公民VC的无行货函.  本次禁令信全部是关于新证券交易所在实践中普通招揽的应用。 这可以作为通过互联网进行私人展示位置的有用工具。

The main question was the establishment of a "实质性 pre-existing relationship" between CitizenVC and prospective investors that would allow the issuer to conduct Rule 506(b) private placements without engaging in general solicitation.  The definitions of "实质性" and "预先存在" were recently clarified by the SEC (CDI问题256.26-31.).  According to the SEC (CDI Questions 256.29 and 30), a "预先存在"关系是one that is established prior to the commencement of the offering.  只要在产品开始之前建立了关系,就没有最低等待时间。 According to the SEC (CDI Question 31), a "实质性"关系是one where the issuer "has sufficient information to evaluate, and does in fact, evaluate, a prospective offeree'在确定他或她的身份作为认可或复杂的投资者的地位时,是的财务状况和复杂性。"

现在,让我们来看看所描述的事实 Citizenvc要求 对于禁令信。

Citizenvc是一家在线风险投资公司,为旨在投资新兴成长公司而形成的SPV,提供LLC会员利益。 该产品是通过他们的网站完成的。 CITIZENVC打算根据第506(b)条规定的私募,这些股权不允许使用一般征集。 To avoid 普通征求, CitizenVC first seeks to establish substantive relationships with its prospective investors.

首先,Citizenvc 网站 that is viewable by the general public does not contain any information that could be viewed as an "提供".  没有关于目前SPV的信息,投资组合公司,投资机会或提供材料。 这与SEC指导一致(CDI问题256.23-25)指出,使用包含证券提议的公开网站构成了一般性征集。 To avoid this, the issuer should only disclose "事实商业信息 that does not condition the public mind or arouse public interest in a securities offering" by that issuer.

其次,所有有兴趣成为SPV成员的网站的访问者必须完成在线认可的投资者问卷调查问卷。 只有那些自我证明自己的成员就是“认可“最终会收到一个密码,允许它们访问该站点的受限部分。

第三,CitizenVC实施其预设程序(包含六个单独的步骤),与前瞻性投资者建立实质性关系,包括(1)联系前瞻性投资者离线,讨论其经验和复杂性并回答问题; (2)发送介绍式电子邮件; (3)使用第三方信用报告服务确认身份并收集额外的财务信息和信用历史信息。 一旦CitizenVC满足预期投资者在财务和业务事务方面拥有足够的知识和经验,并且已经创造了一个实质性的关系,它将承认他或她作为本网站的成员,并向“仅限会员”发出密码包含投资机会的网站。

一旦足够的成员表明对机会的兴趣,CitizenVC将创建一个SPV来汇总此类会员的投资。 成员将获得认购材料,该材料将包含额外的风险披露和详细认可的投资者认证和陈述。

这封信信的最重要方面是发行人没有最低等待期,以与潜在的投资者建立实质性关系。 对于Citizenvc来说,这是这种关系的质量问题而不是其持续时间。 完成“检查”框“认可的投资者问卷不建立这种关系。 另一方面,还没有必要为期30天的等待期(见 灯技术无行动信).  As the SEC confirmed in its response to CDI Question 256.31, a "实质性"关系是established when the issuer "has sufficient information to evaluate, and does, in fact, evaluate, a prospective offeree's financial circumstances and sophistication."  这可能需要一周或一个月,具体取决于具体情况。

总之,Citizenvc No-Action致辞提供了一个很好的逐步指导,了解如何符合规则506(b)规则的要求。 目前构建其投资平台的所有发行人都应密切研究和分析此示例。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为  接触  它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门向企业,证券和知识产权法方面提供建议的个人和企业客户。

2015年9月16日星期三

私募招募机构的一般征集限制

On August 6, 2015, the Securities and Exchange Commission (the "秒") issued a number of Compliance and Disclosure Interpretations (" CDIS. “)与问题有关“general solicitation” (or “general advertising”)因为它涉及发行人,寻求在私募展示中筹集资金 规则506. 交易。由于本博客在其他地方讨论了,1933年“证券法”规则506允许公司筹集无限金额的资本,而无需与SEC登记证券。根据规则506(b),这些证券只能出售给“accredited investors”(一类普遍限制在高净值个人和大型机构投资者,如投资银行,养老基金,保险公司等)和数量有限(不超过35)“sophisticated”非认证的投资者。传统上,对投资者参与的这种限制已经通过完全禁止使用来支持“general solicitation”通过发行人(或他们的代理商,例如注册BDS作为安置代理人)向投资者提供规则506证券。对一般征集的这种限制是在的 规则502(c) (为避免任何混淆,根据规则502将其简单地称为法则502(c)规则502(c)条。该规则没有定义该术语“general solicitation” or “general advertising”虽然它确实提供了一个被认为是如此的非详尽列表,包括使用“在任何报纸,杂志或类似媒体或广播中发布的任何广告,文章,通知或其他通信或在电视或广播中广播。”

作业(JumpStart我们的业务创业公司)通过添加新的修改规则506 第506(C),这对依托这一新部分506(c)的发行人的一般广告限制了这一限制,同时还对谁实际上投资的谁施加了更严格的要求(即所有实际购买者必须认可投资者;即使是最复杂的非-Accredited投资者被禁止参与)以及发行人或其代理人必须采取的步骤确保这些投资者实际上是认可的。这项修正案的一个原因是,所有规则506普通招揽的先后禁止议定书被视为一些公司,特别是初创公司和较小公司的能力,以提高他们所需要的资本的障碍。

因此,这项修正案在很大程度上受到欢迎。然而,与此同时,鉴于公司现在可以参与一般征求(只要他们遵守规则506(c)的其他要求),秒将开始采取更严格的执法权关于他们认为普遍征求筹集资金的公司的方法“old”规则506(b)。 (注意“old”这里仅用于区分规则506(c)的规则506(b);新修正案尚未消除规则506(b)的可用性。)第6月6日颁布的十一点CDIS部分努力回应这些问题。该博客帖子将依次讨论和分析这些十一CDI中的每一个。 (在SEC网站上,这些在证券法规规则和解释部分中出现 问题256.23到256.33,并在这里相应地编号)。

问题256.23.

Here, the SEC states explicitly that the use of an unrestricted, publicly accessible website to offer or sell securities would constitute 一般招揽或广告。 Therefore, a company relying on the “old”规则506(b)提供证券将禁止在公开可访问的网站上这样做。这几乎不令人惊讶,但很高兴如此明确地说。

问题256.24.

在这里,证券交易所地解决了公司在不违反规则502禁止普通征求的情况下广泛传播的哪些信息。这可能是一个问题,因为秒对构成的是非常广泛的观点“offer”出售证券。设计或者可以具有唤起企业投资者兴趣的效果的信息,即使没有包括所提供或出售的任何证券,也可能在某些情况下被认为是“一般招揽或广告。”一个例子可能是一个新闻稿,包括关于未来潜在的增长或未来收益的玫瑰色预测。这一想法是,如果该公司正在考虑在近期提高资本,则广泛分布的通信(或似乎有)的兴趣兴趣的意图可能被视为“普通征求,”再次将该公司依赖于规则506(b)规定的注册豁免。正如SEC所示,信息“条件[S]公共思想或唤起公共利益”在证券提供(即使没有提及或暗示提供的提供)将导致违反普通招揽禁令。相反,信息不会条件或唤起公众’兴趣是可以接受的。因此,传播关于公司的纯粹事实商业信息不会违反对普通征求的限制。

问题256.25.

This brings us directly to the next question, which asks: What is 事实商业信息?

与许多相关的证券有关的问题,秒’答案强调,它确定构成事实商业信息的内容取决于每个实例中的具体情况。然而,一般来说,“事实商业信息”意味着有关发行人本身的信息,其普遍的财务状况,产品和/或服务,以及在正常业务过程中的产品和服务的广告。这个定义很大程度上跟踪了定义“事实商业信息” found within 规则169. 但是,虽然应该指出的情况下,此规则不直接适用于规则506交易,因此应严格视为一般指导。公司必须小心的地方,它提供的信息包括经常被称为的东西“前瞻性陈述,”如关于未来绩效的预测或预测,特别是关于公司未来价值的任何预测或意见’s securities.

正在考虑利用第506(b)条近期筹集资金的公司必须意识到他们发出的信息可能会更密切地审查,这些信息是否构成了这些努力“普通招揽或广告 ”与他们的预期产品有关。尽管如此,正如SES所说,每种情况都是具体情况,有一件事是考虑的一件事是公司是否以类似的方式行事或不同于其过去的做法。例如,如果一家公司以前没有习惯释放季度销售结果,然后在尝试在私募筹集资金之前开始这样做,这种行为的变化可能会被标记和仔细审查秒。一般来说,在尽可能咨询法律顾问的情况下,考虑使用规则506(b)来筹集资金的公司,以确保他们不完全包括延伸的信息,这些信息在这里涉及其所指的情况“事实商业信息。”

问题256.26.

This question discusses one way to demonstrate the absence of 普通征求, namely where an offer to purchase securities is made to a person or persons with whom the issuer, or a person acting on its behalf (such as a registered broker-dealer acting as a placement agent) has a “预先存在,实质性关系。”例如,如果公司从事后期筹资的融资,则向已投资于先前轮换的人员提供证券通常不会被视为普遍征求。同样,如果发行人通过中间人提供证券,例如注册经纪人(BD),发行人可以“piggyback”在预先存在的实质性关系中,BD与其客户有关,因此向这些人提供证券也不会构成一般性征集。

问题256.27.

这个问题询问是否存在发行人或其代理人可以提供有关向其提供的人提供的证券信息的情况,而没有被认为是普遍征集的信息。

短暂的答案是肯定的;更精确的答案是肯定的,但仅在某些情况下。在他们对这个问题的答案中,证券证据承认了“悠久的练习”向发行人或其代理商介绍给构成一个非正式的投资者,这些投资者在投资私募待遇的个人网络。早期投资者的宇宙,特别是那些经常被称为所谓的人“angel” investors, tends to be small and somewhat tight-knit (particularly in areas like technology). Angel investors often introduce companies they like to others in their groups. Making offers of securities to these individuals would not, per se, constitute 一般招揽或广告。 In a sense, the issuer would be relying on the assumption that all of the investors in this network have the necessary financial experience and sophistication. Thus, an individual investor’在这个非正式网络中的成员资格用于向发行人(或其代理人)向发行人(或其代理人)发行人通常凭借与该投资者的预先存在的实质性关系达到的信息。

谨慎应在依赖此证券指引之前进行谨慎行事;由于SEC本身笔记,发行人尚未拥有预先存在,实质性关系的人数越大,秒就越有可能发现普遍征集。当然,没有预定数量;与其他一切一样,确定将取决于每种情况的具体事实和情况。

问题256.28.

这个问题直截了当地询问除了登记的BD以外的人是否能够形成与前瞻性偏离(证券)的预先存在的实质性关系,从而避免了一般征集陷阱。根据SEC的说法,在SEC中注册的投资顾问也可能能够建立这种关系,因为他们欠客户的信托义务仅提供合适的投资建议(BDS欠他们的客户相似的职责。)理论是这是为了履行这种信托义务,投资顾问需要合理地确定其客户在经济上复杂,并且足以投资发行人’S证券。 (请记住,合理的投资者确定’S复杂性是首先是预先存在的实质性关系的要求背后的主要动力。)

问题256.29.

这个问题要求定义什么“pre-existing” means in the context of a 预先存在,实质性关系。 Here, thankfully, the term is rather self-explanatory. For an issuer itself, this means that the issuer formed its relationship with the prospective offeree before the commencement of its offer to sell securities. If the relationship was formed through an intermediary such as a BD or investment adviser, this means that the relationship was formed before the BD or investment adviser became involved in the offering.

问题256.30.

这个问题处理相关的随访:发行人(或其中介)是否有最低等候期,以便在它开始发行证券之前与潜在的投资者建立预先存在的,实质性关系?简而言之,答案是否定的;只要该关系建立在发售前,向该潜在投资者提供证券不会构成一般征集。 这是从预先认证的前瞻性投资者的自我认证和代理人向这些人提出要约的能力之间的30天之间的偏离。 See 灯技术无行动信 (May 29, 1997).

在实践中,当然,谨慎地判处至少一些名义上的等待,但在建立预先存在,实质性关系和证券的提出之间通过任何特定的时间都没有技术要求。

该证券委员会还提到了特定的有限的住宿,它将允许某些私人资金在半连续(例如季度或年度)的基础上提供投资,但随着这个住宿不适用于大多数筹集资金的公司,我将放弃进一步的讨论在这里。

问题256.31.

这个问题要求对构成a的定义“substantive”为了证明缺乏普通征集的目的的关系。在这里,SEC可以通过提供实际定义来迫使:a“substantive” relationship is “发行人(或代表其代表的人)的人有足够的信息来评估,实际上是评估,并申请’在确定他或她的身份作为认可或复杂的投资者的地位时,是的财务状况和复杂性。”秒也特别注意到这里“self-certification”建立实质性关系不足,内部和本身不足。 (请注意,可能是发行人依赖中介者’他自己合理的信念;例如如果是投资者’S BD告诉您投资者足够复杂并通知,这可能足以建立发行人’他自己合理的信念。)

问题256.32.

这个问题询问BDS和投资顾问以外的任何人是否可以与潜在的投资者形成预先存在的实质性关系,以证明缺乏普通征集。这里的简短答案,再次是肯定的。应该牢记的是经纪人经销商和投资顾问对客户的关系,而不是仅仅是关系本身的事实,这让他们展示了这种关系的存在。因此,正如SEC所说的那样,“there may be facts and circumstances in which a third party, other than a registered broker-dealer [or registered investment adviser] could establish a 预先存在,实质性关系。”

实际上是说的’s possible but difficult. Unless the third party (such as the issuer itself) has either a pre-existing business relationship or some kind of recognized legal duty to its offerees, the SEC cautions that it will be more difficult to establish a 预先存在,实质性关系。 For this reason, if the issuer will not be using an intermediary such as a registered BD or investment adviser, it may wish, for pragmatic reasons, to consider offering securities under Rule 506(c), rather than Rule 506(b), thus avoiding the general solicitation issue.

问题256.33.

最后,问题256.33询问是否持有a“demo day” or “venture fair”必然构成一般征求。最简洁的答案是不;这种事件是否构成普遍征求,就像往常一样,就具体的事实和情况而言。在这里,两个主要考虑因素是1)所呈现的; 2)谁是观众。

首先,如果演示文稿不涉及任何被认为是一个“offer”证券,没有一般性征集问题。 (当然,请记住,秒 ’广泛的解释“offer”上面讨论了“事实商业信息。”)第二,如果演示涉及“offer”证券,事件是否构成普遍征集将取决于谁被邀请参加活动。如果唯一参加的人是发行人(自身或通过其中介)已经享有预先存在的,实质性的关系(或通过这些非正式的非正式的,经验丰富的投资者网络在问题256.27中讨论的那些),那么活动将不构成一般性征集。 (但是,请记住,如果与该产品相关的材料在这样的活动中分发,并在以后找到更广泛的公众观众,可能会有一般征集问题。)

因此,如果发行人正在考虑持有这样的事件,例如演示日或风险博览会,并打算依赖“old”规则506(b)私募垫料,它必须首先确定其活动是否被证券所构成的活动“offer”证券;如果是这样,它必须仔细限制对具有预先存在,实质性关系(或者再见的人,因为他们通过参与非正式投资网络而与这一一般规则相比,那些拥有预先存在的实质性关系(或者再也拥有这种一般规则。以上讨论。)

我此前讨论了关于音高和演示日的证券法律相关问题 这里 .

简而言之,如果您的公司在规则506(b)私募中筹集资金,则必须小心提供哪些信息以及提供该信息的信息。由于这个博客帖子有望明确,即使在最近的CDIS之后,甚至还有很少的艰难和快速的规则“lines in the sand” when it comes to determining what constitutes 普通征求, and it is always prudent to consult with legal counsel experienced in securities law matters.

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为  接触  它的作者,Arina Shulga。 Ms. Shulga is the founder of Shulga Law公司,P.C.是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门向企业,证券和知识产权法方面提供建议的个人和企业客户。