2018年11月8日星期四

经营未注册的数字标记交换是非法的

今天4人斗地主交易所令人惊讶的是 发表 一个 命令 宣布结算它带来了对Zachary Coburn的收费,这是一个数字令牌交易平台的Etherdelta创始人。

秒在最近的过去带来了反对令牌发行人的指控,以便未能注册其令牌产品或遵守可用的豁免,以及反对未能注册为经纪人经销商的平台。 我之前在这里和这里写了一下。 今天的SEC命令姗姗来迟,但很需要。 它向加密行业发出明确的信号,即它不在现有法规之外,所有加密行业参与者将在现行法律所要求的范围内监管。 加密交易所应根据传统交易所注册或根据可用豁免运作。

从2016年7月开始,Etherdelta为交易以太和各种数字标记(约50个)提供了一个平台,以及在被编码的Ethereum区块链上运行的智能合同,以验证订单消息,确认贸易订单条款和条件,执行订单,并更新分布式分区以反映交易。 该网站类似于在线4人斗地主交易平台。 用户可以以指定的价格输入订单以购买或销售指定数量的任何令牌。

平台甚至在秒后继续运营 DAO报告 这是根据2017年7月25日发布的,美国4人斗地主交易委员会建议在以4人斗地主的数字令牌中提供二级交易的平台,以便将其作为国家4人斗地主交易所(或免除此类法规)。

虽然Zachary Coburn在Reddit上发布了“他的平台函数[Ed]就像正常交换],但它是”分散的......集中交换将无法向您展示验证的业务逻辑[在公开验证的智能合同中] “。 交换的分散性不是一个新的论点。 我们许多未来的客户(从来没有成为真正的客户)声称他们的冥想的加密交流不需要由于其分散性而注册。 

4人斗地主法案第5条禁止任何交易在担保中兑换任何交易,除非在股权作为国家4人斗地主交换或根据豁免运作。 “交换”是定义的 第3节(a)(1)交易法案 (也是交流法案 规则3B-16(a))所以说,无论是纳入还是非法人,都会“任何组织,协会或一群人”,......提供了汇集了购买者和卖方4人斗地主的市场或设施......“。 其中一项豁免是遵守规范ats的替代交易系统(ATS)(他们必须在其他方面注册为经纪人,凭证与SEC的档案表,并建立保护用户机密的书面保障和程序交易信息)。

秒发现“欧瑟尔达作为市场的市场运营,以便将多个买家和卖家的订单一起汇集,其中包括4人斗地主的令牌”没有登记或豁免,无论其分散性的性质如何。 SEC也发现Coburn是Etherdelta的一个活跃和组成的部分,他们在运营中行使完全控制。

我认为Etherdelta从未注册为法人实体。 然而,它的数字分散性质并没有阻止秒收取Coburn,这是平台后面的男人,用于操作未注册的交换。       

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its author 阿里娜·苏加.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。




2018年10月21日星期日

投资基金底漆 - 加密资金概述

在参加时,我有动力在参加这个系列的博客帖子 纽约斯特恩金公司会议,我领导了关于加密资金和投资的午餐时间讨论。 在这个博客文章中,我的目标是总结我认为最近新的发展状态但快速增长的投资课程。   在下一个博客文章中,我将尝试解释允许(并解释)一些这种增殖的监管真空。

首先,让我们谈谈统计数据,以便我们能够理解正在发生的事情的大小。  It is 估计的 目前,世界各地有621个加密资金(其中一半在美国),其中198人在2017年推出,2018年的预计220年。 大约一半的加密资金(303人中有621人)很小:它们的少于1000万美元,员工少于500万美元。 188年加密资金在1000万美元至5000万美元之间有AUM,只有37个资金超过1亿美元(如 Pantera Capital., 银河系数字资产, Alphabit Fund., 和 多川资本). 因此,总而言之,621个加密资金管理超过71亿美元,全部少于5000人(大多数人位于美国)。

现在,让我们谈谈加密资金策略。 加密资金是筹集资金以投资于各种类型的加密或数字资产的私人投资车辆。  The 主要类别 Crypto对冲基金和加密风险资本基金。 Crypto对冲基金的行为更像是典型的对冲基金:一些积极的贸易加密货币对各种交流,其他人采用买入和持有方法,有些是投资于表演加密货币的被动指数基金,但其他人投资于Crypto资金的资金,有些是使用机器学习执行统计套利策略的AI驱动量资金,有些是投资加入加密资产篮子的令牌篮子资金。   加密风险资本资金投资于ICOS,代币和区块链相关的初创公司的权益。

此时我想简要概述适用于投资基金的美国法律。 目前没有具体规定仅适用于加密资金。 

1933年的“4人斗地主法”规定了基金如何筹集投资资本的过程。 陆上基金发行通常依赖于“4人斗地主法”规定D.  资金也受到“4人斗地主法”的反欺诈和内幕交易条例,1934年的“4人斗地主及交流法”。 他们对投资者的披露可能不包含虚假或不完整的信息。

1940年投资公司法案(“公司法”) 管理 “主要参与,在投资,再投资或交易4人斗地主交易业务”和“投资公司”的交易活动。 大多数传统的对冲基金依赖于“投资公司”的定义,这些资金依赖于“投资公司”的定义,这些资金在第3(C)(1)或3(C)(7)条中发现。 这意味着资金不能拥有100多个投资者或所有投资者必须是“合格的购买者” - 比成为认可的投资者所需的程度更高。

1940年的投资顾问法案(“顾问法”)r犹豫不决 在“建议他人的业务”中的基金经理或者4人斗地主的价值或投资,购买或销售4人斗地主的可取性“以及Dodd-Frank法案之后,通常要求他们注册国家机构或秒。

商品交流法(“CEA”) 管理 商品互换和其他商品衍生品和投资顾问,建议商品池。

正如我将在下一个博客职位解释,一些加密资金逃离了大多数当前的法规,因为他们没有投资或建议4人斗地主。 什么是“安全性”变得最重要的问题。  Investing in 商品可以将加密资金放在公司法规外,顾问法和CEA的规定,从而显着降低了加密基金形成和管理的障碍。 这有助于解释加密资金的生长现象。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its author 阿里娜·苏加.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。




2018年10月9日星期二

投资基金底漆:不同的对冲基金结构。许多人的一部分

随着我们的投资基金实践扩大,我们决定发布与对冲基金和私募股权基金的基础知识有关的一系列博客,构建问题和考虑。

什么是对冲基金?

对冲基金通常与对冲混淆。“Hedging”是试图降低风险的实践(类似于获得保险),但大多数对冲基金的目标是最大限度地提高投资回报。对冲基金也经常与私募股权基金混淆。对冲基金一般投资公开交易4人斗地主和衍生工具。他们的投资组合可以标记为市场。投资者可以随时投资资金以及赎回他们的兴趣(当然是局限性)。一些对冲基金确实在非资源的4人斗地主中投入了他们的一部分资产“side pockets,”但这些不太常见。另一方面,私募股权基金投资私营公司的4人斗地主,因此液体较小。他们对投资者进行了重大限制’投资的能力(仅在订阅期间)并退出基金(主要仅在基金到期时’可以长达十年的术语。

对冲基金结构

单一国内基金。备用国内基金通常是特拉华州有限伙伴关系或特拉华州有限责任公司。投资者成为其成员,投资经理人作为基金 ’S经理或普通伙伴。如果该基金被设定为LLC,经理将受限责任保护作为本公司的经理,而如果基金被设置为LP,则不会。因此,为了限制投资经理的个人责任,建立单独的投资管理实体作为LLC是重要的。

在投资经理只管理一项基金的情况下,投资经理也可以作为LLC LP /经理的一般合作伙伴。或者,投资经理可以通过自己的实体行动,建议各项资金。在这种情况下,除了拥有或其他实体是基金的普通伙伴/经理之外,基金还必须与投资经理进入投资管理合同。

Fund of funds。这些结构最近变得非常受欢迎。资金基金是投资车辆,而不是投资4人斗地主或其他资产,投资于其他对冲基金,私募股权基金或其他类型的基金。一些资金投资于广泛的资产,包括对冲基金,私募股权基金,风险资本基金和房地产基金。资金基金提供最大的投资多样化,从而占据风险的矛盾“portfolio”基金本身投资于多种资产或4人斗地主。投资资金资金也更容易,因为投资经理可以依赖于投资组合资金的管理人员所做的尽职调查。此外,投资资金基金允许投资者能够获得具有高最低投资金额的资金,从而排除较小的投资者。请注意,自资金基金以来,投资资金资金可能更昂贵’管理费是分层的,最重要的是每个投资组合基金的管理费用。基金资金当然有可能直接投资潜在的基金’4人斗地主除了基础资金本身之外。

Parallel funds。平行资金通常涉及陆上基金和一个直接投资于基础资产组合的离岸基金。陆上基金有一般合作伙伴,这本身是美国联邦所得税目的的传递实体。陆上基金向管理公司支付管理费,向普通伙伴提供激励拨款。离岸基金还将向管理公司支付管理费,但也会向其支付奖励费用。这些管理公司通常是普通伙伴的联系。最近的税收变化(2008)不允许管理公司推迟收到离岸基金的激励费的时间,因此一些海上基金创建了下面的迷你硕士资金。

并行基金结构允许资金在税务或监管考虑因素潜在的投资组合中投资不同的资金,尽管目标是潜在的投资组合是相同的。

主馈线资金。在主馈线结构中,每个陆上​​和海上饲养者资金都掌握了作为美国联邦所得税的伙伴关系的实体兴趣。硕士基金投资于基础资产组合。陆上的投资者和离岸饲养者的投资者恰好相同的投资,并对基金经理具有相同的赔偿安排。在一些主馈线资金中,主基金对其普通合伙人或管理会员进行了激励分配,并向管理公司支付管理费。每个进纸资金也可能向管理公司支付管理费,陆上饲养者对其普通合作伙伴进行激励拨款,而离岸基金向管理公司支付奖励费用陆上基金的普通合伙人。 然而,正如我们上面提到的那样,这种结构不再是常见的。

馈线基金级别的救赎请求的频率必须与主基金所允许的频率相对应,因为汇款由主基金投资,饲养者需要兑换其对硕士基金的一些兴趣以满足赎回请求在馈线基金级别。

通常,主基金将有一个有限的合作伙伴:只有一般合作伙伴,陆上饲养者和海上饲养者。

平行资金与迷你大师。在这种结构中,陆上基金具有与上述并行资金结构相同的结构。然而,离岸基金结构具有变化。由于它将被视为美国联邦所得税目的的公司,因此它无法进行激励拨款。因此,它对管理公司提供了奖励费用。由于2008年消除了延期费用安排,一些投资经理通过添加迷你主结构来修改了这一点。

在迷你主义结构中,海上基金是伙伴关系(迷你大师)的唯一有限合伙人,迷你硕士的总合伙人与陆上基金或其联盟的普通合伙人相同。这允许离岸基金对其普通伙伴进行激励分配。

当然,这些是最基本的结构,在现实生活中,它们更加复杂。 但我们认为我们将与基础知识开始我们的基金博客系列。

在下一个博客文章中,我们将描述投资于此类资金的投资者类型,以及参与处理不同类型投资者的法律考虑因素。在后来的博客帖子中,我们将介绍如何建立资金(再次来自法律角度),以及哪些法律法规适用于资金和基金经理。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its authors 阿里娜·苏加 or 克里斯蒂娜亚比特.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。

2018年10月6日星期六

货币传输及其对加密货币的含义

从4人斗地主和商品行业到金融服务业,加密货币面临各种监管障碍。最近的障碍来自金融罪行执法网络(“FinCEN”),这可能会考虑使用加密货币的一些公司,平台和中介机构“money transmitters.”

货币发动机包含在汇款服务业务的更广泛定义中(“MSB”),由FINCEN监督。一种 金钱服务业务 可以是货币发射器,支票收银员,一个在外汇或旅行者中处理的人 ’S支票,或提供预付计划等的支票。此定义有两个重要的例外。首先是银行不是MSB。这是由于银行已经受到了巨大的监管和若干监管机构。第二个限制是,在4人斗地主交易委员会或商品期货交易委员会或商品期货贸易委员会注册,并经营地监管或审查的那些人或机构不被视为MSB。此外,即使大多数超过1,000美元的企业不需要注册为MSB,也不存在货币发射机的最低阈值,这意味着所有货币发动机必须注册为MSB。 MSBS必须通过FINCEN通过表格107注册,这将在建立MSB的日期后的180天内到期。

较窄的定义 货币变送器 包括接受货币或以货币计价的资金的人,并通过金融机构或机构或电子基金转移网络通过任何方式传输此类货币或资金;或任何其他从事资金转移作为业务的人。但要成为货币发射器,但实体必须作为业务进行货币传输。一般来说,资金的接受和传输作为执行和结算之外的交易的不可或缺的一部分(例如,与4人斗地主的真正销售有关),不会导致人成为货币发射器。

货币发动机不仅需要注册为MSB,而且还需要在其客户所在的国家的状态许可,而不是实体所在的状态。因此,未经许可的外国实体在美国或基于美国的客户中进行货币传输可能会对货币传输监管进行原因。事实上,FINCEN指出,从事美国的外国人民在美国的MSB活动的情况下受到银行保密法的规则,并与MSB具有相同的报告和记录保管和其他要求,作为MSBS在美国存在存在。这种许可方案往往是众多合法和财务头痛的原因,而且许多企业害羞的原因往往在任何州内被标记为货币变送器。

对于那些提供货币传输服务的业务,他们的选择是遵守每个州’S许可程序或依靠一个或多个豁免作为货币发射器。一个这样的豁免将要求业务利用另一个业务’金钱发射机许可证。为此,豁免业务需要成为拥有金钱发射机许可证的实体的授权代表。这类似于进入委托代理关系。为了使工作工作,所有付款必须通过授权代表营销或延伸的主要被许可人和产品和/或服务,必须纳入核心产品和/或服务校长被许可人。这种安排必须通过各方之间的合同形成。

第二次豁免是支付处理器豁免。为了利用这种豁免,业务需要证明它是从货币传播本身分开的服务付款,然后将钱寄到第三方。对于赚钱的业务,将其货币传输服务,支付处理器豁免不会适用,但对于非传输服务业务,此免税可用。

豁免提出了初始硬币产品的问题(“ICO”),令牌生成活动,象征化的私人资金等运行货币发射机许可程序的原因。当Fincen中陈述的个人时,是这样的推论 给美国参议员Ron Wyden的信 (智力委员会的少数民党参议员),“[a]销售可转换虚拟货币的开发人员,包括ICO硬币或令牌的形式,以换取替代货币的另一种价值是货币变送器,必须遵守[反洗钱/打击融资恐怖主义]要求适用于这种类型的[金钱服务业务]。销售ICO硬币或令牌的交换,或者为其他虚拟货币,菲亚特货币或替代货币替代的其他价值交换,通常也是货币发射器。”此外,2015年5月,虚拟货币交换机Ripple Labs Inc.进入了一个 同意协议 与Fincen一起同意70万美元的民事惩罚“作为金钱服务业务(MSB)并销售其虚拟货币,称为XRP,而无需注册Fincen。”

推送货币变送器许可证可能会导致许多ICOS重新思考其业务计划。加密货发行人员,平台和其他中介机构,除非有适用的豁免,否则它们可能会从事货币传输。因此,他们需要从每个适用状态获取货币发射器许可证,并将Fincen作为MSB注册。这增加了ICOS周围的监管问题,包括经纪人经销商和投资顾问注册。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its authors 安德鲁西尔维亚. 西尔维亚先生是一个员工 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。


2018年9月29日星期六

启动创始人只能在股权上获得报酬吗?

这是一个生活中的事实:启动创始人在其公司的初始成套阶段期间没有获得他们无尽的工作日。 即使他们有诸如CEO或CTO等的标题,它们也没有看到一分钱,直到他们的启动资助并且有足够的钱来开始工资单。  But is it legal?

公平劳动标准 Act (“FLSA”)适用于大多数雇主。 根据FSLA,员工必须至少支付至少最低每小时工资。 如果他们在FLSA下的非豁免员工,有些员工也必须加班。 纽约有自己的工资和小时法律,不对符合联邦法律。

FLSA有一个 执行员工免税 对于适用于启动创始人的某些业主。 据此,最低工资法不适用于拥有本公司至少拥有20%股权的人,并积极参与其管理层。  Good news?!

不是每个人。 基于纽约的初创公司还需要与纽约的工资和小时法律有资格,因为我提到的,有些不同。 纽约没有相应的豁免将适用于启动创始人。  Its 执行豁免 (检查12 NYCRR 142-2.14)不包括少数民族企业主。

所以,纽约的创始人小心: 请支付至少最低工资。

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2018年9月27日星期四

如何找到合适的律师?

此博客帖子已于正在寻找法律顾问的初创公司。 由于9月24日,我被提示写它 公告 纽约委员会委员会委员会委员会与在线法律目录达成协议 Avvo. 改革其律师评级并改善消费者的披露。

启动创始人有一个大任务来处理:一方面,他们有一个小(或否)预算为法律服务留出,但另一方面,有些人明白,未来可能会显着地对其缺乏缺陷。 许多启动创始人甚至没有与律师交谈。 那么,他们在哪里以及如何寻找律师或法律团队,这将是一个很好的合适?

法律服务主要是推荐业务。 大多数事项我们处理的是我们现有客户的新项目或对现有客户的推荐。 因此,启动创始人应该做的第一件事就是“询问观众” - 即,即将到达他们的推荐网络。

如果这不产生结果,那么有些人向业务加速器或VC询问在此空间中活跃的公司名称。 更大的公司可能无法处理小事,但有些人可以折扣或推迟收费。

其他人转向互联网。 最近,我们已经看到了法律平台或目录的扩散,允许用户根据其个人资料选择律师。 平台通常会在律师的速度之上增加他们的费用。 所有金融交易 通过平台处理。

作为法律平台的一部分是初学者独奏从业者,很少或根本没有客户开始自己的练习。 他们所要做的就是创建一个个人资料并响应客户查询。 这里有误导信息的空间。

让我们来看看Avvo,一个这样的法律平台。 它不会像需要建议和人员面试的其他一些平台一样兽医。 任何授权书都可以在AVVO上创建配置文件,然后甚至实现一流的评级。 根据NY AG,这种评级可能一直在误导。

信息律师越多增加了他们的个人资料,他们的评分越好。 获得高评级并不不同,无法获得网站的搜索引擎优化。 它并不一定对应于该律师的经验,而是公开提供关于他/她的信息。 作为与NY AG协议的一部分,Avvo将删除不积极参与Avvo目录的律师的评级,并将其评级系统的内容和限制披露给用户。 此外,Avvo同意确保纽约州的律师首次审查了向客户使用的所有法律表格,并通过相关经验审查。 此外,Avvo同意向他们的用户提供其他澄清陈述,以及支付50,000美元的罚款。

启动创始人(以及其他人的其他人)应该对他们即将雇用的律师或法律团队进行精心独立调查,包括查看律师的网站,在线查看关于律师的信息来源,并检查是否存在有关国家律师协会律师的任何纪律信息。 要求参考是一个好主意。

此外,请您的律师向您提供的项目提供估计。 作为一个初创公司,您只有有限的法律费用预算,您希望确保它花了很好。

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2018年9月14日星期五

美国vs zaslavskiy - 加密货币可能是一种安全性

我以前读过(并写了)关于Zaslavskiy先生和他的创业企业,重组和钻石。 总体而言,销售了280万令牌(虽然没有人真正发布)到大约1,000名备忘录投资者,其两个诈骗款项分别旨在投资于房地产和钻石。 2017年9月29日的SEC订单和投诉,可以找到 这里. 当时(只有大约一年前),它是秒对ICO推动者的第一个执法行动。

现在,Zaslavskiy先生面临着刑事审判。 他辩称,无论他提供和卖给公众的东西都没有4人斗地主,因此应驳回案件。 然而,2018年9月11日,纽约东部地区美国地区法院的联邦法官驳回了他的议案 握住 合理的陪审团可以得出结论,加密货币是一种安全性,而Zaslavskiy先生的案件将进行审判。 该决定支持令牌或数字资产的股票或数字资产的长期立场,可能是美国联邦和州法律下的4人斗地主。

Judge Dearie analyzed whether the tokens offered and sold by REcoin and Diamonds could be "投资合同."

It is not disputed that "投资合同" fall within the definition of security under 第2(a)(a)(1)条4人斗地主法交易法第3(a)(10)条.  Even though there is no statutory definition of what an "投资合同" is, there is the Howey. 1946年美国最高法院开发的测试。 根据测试,投资合同是一个“合同,交易或一个人(i” 投资他的资金(ii)一个共同的企业,并且(iii)是(iii)的推动仅仅是从促进者或第三方的努力中获得利润。“ 必须满足所有三叉的测试,以便有投资合同。

关于第一宗宗教,Dearie的法官引用了表示现金不是唯一的“金钱”形式,并且投资可以采取商品和服务的形式以及一些其他物有所值。

关于第二宗宗教,迪拉德法官表示,重新硬币和钻石可以构成“普通企业”。 为了建立这个尖头,投资者中必须有“共同性”,这是“通过汇集资产汇集所有投资者对其他投资者的财富的命运”,通常与基础的盈利分配相结合。 “ 在Re J.P.Jeanneret,769 F.Chanc。 2D在359。 再次,如果在审判中证明,合理的陪审团可以得出结论,有一个共同的企业。

至于第三宗,合理的陪审团可以从提出的事实中得出结论,投资者没有希望从自己的努力中获得任何利润,而是来自Zaslavskiy先生和他的共谋者的努力。 他们将重新描述为“有吸引力的投资机会”,“增长”并有“一些最高的潜在回报”。 钻石投资者每年返回10-15%。 促销资料表示,Zaslavskiy先生将使用他的(及其同事)的专业知识来制定企业,投资资金和产生利润。

Zaslavskiy.先生还认为令牌实际上是货币,因此应该被排除在4人斗地主的定义之外。 法官通过称之为标记货币并不意味着它实际上是这样的论点。 相反,一个人应该看看经济现实并应用投资合同试验。

现在,剩下的一切都是学习审判的结果。 这可能是第一个,但不是最后一段时间,因为开展非法ICOS被判刑。

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2018年9月13日星期四

ico. Platforms Beware: You May Be Operating as Unregistered Broker-Dealers

On September 11, 2018, the SEC announced that TokenLot LLC, a so called "ico. Superstore," 同意解决收费 由SEC带来作为未注册的经纪人经营者。 调查是由秒网络单元进行的。

ico. Superstore使美国和外国零售投资者能够在ICOS期间购买数字代币,并从事二级交易。 准确:(i)托克罗特宣传和销售其他人发布的令牌; (ii)招揽投资者; (iii)加工资金; (iv)在这些令牌中启用二次交易; (v)宣传并促进令牌销售以换取令牌发行人支付的营销费用。 事实上,他们处理了超过200种不同的数字代币,共有6,100名投资者,收到471,000美元的赔偿。 Tokenlot通过收取ICO的百分比进行赚钱,营销费和交易利润。

1934年的“4人斗地主交流法”将经纪人界定为“任何人从事4人斗地主交易业务的人,为他人的账户有关。”  第15(a)条交流法案 除非此人已注册为经纪人或经销商,否则任何人都会影响其他人的4人斗地主交易。 当然,某些有限类别的人的法则有例外,如套期间的经纪人经销商(交易法第15(a)(1)条)只有豁免4人斗地主的人(交易法第3(a)(12)条),外国经纪人经销商(交换法规15A-6),发行人,以及发行人的相关人员(“交流法”规则3A4-1). 有些人认为,通过SEC无行动信件也开发了一个所谓的“发现者豁免”,但即使它存在,它的范围非常狭窄,高度依赖于特定事实和情况。

根据SEC没有行动的信件和乐于助人 经纪人登记指南 在SEC网站上发布,有四个主要问题要求确定某些活动是否需要经纪人登记:

1 - 该人是否接收基于交易的赔偿? 这是关键因素。
2 - 该人是否参与招聘投资者的招揽? 在这里,征集广泛解释。
3 - 该人是否参与谈判,提供咨询,协助投资者?该人是否有助于交易?
4 - 该人是否拥有以前的4人斗地主销售经验或纪律处分历史?

首先,确定令牌是“4人斗地主”的4人斗地主法案,交换法案是分析的关键,因为如果他们促进了不达到的东西的销售,那么没有经纪人的登记要求安全性(尽管您可能知道,“安全性”的定义如此广泛地,它甚至包括柑橘树丛,仓单收据,水貂,钻石,付费和丘西拉斯)。 

其次,Tokenlot及其业主的活动为第一个问题提供了一个积极的答案:Tokenlot启动子将ICOS和令牌销售到潜在的投资者,通过接收购买订单和投资者资金,并将数字代币转移到投资者和投资者和投资者的交易资金给发行人,他们收到了赔偿金的百分比作为赔偿。

虽然SEC订单已经解决,但现在似乎关闭,潜在的其他费用和负债可能会带来。 例如,除了进行未注册的4人斗地主产品之外,ICO发行人还可以面对与未登记的经纪人合作的矛盾和教唆违规行为。 此外,投资者可能有私募撤销权 交换法案第29(b) 这提供了违反交换法案违反违反的任何合同是无效的。  投资者也可能有国家撤销索赔。

这种情况应由多个在线平台密切阅读,这些平台促进ICOS为他人。 无论是促进ICOS还是传统股权私人展示,SEC股权相对于在线股权平台的监管职位没有改变。

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2018年9月12日星期三

在纽约营利企业的未付实习:愿望或现实

未付的实习是一个棘手的主张。  You may recall our 博客帖子 2013年,讨论纽约营利雇主提供未付实习的难度,如果不是不可能的话。  But “他们是变化的时代”因为美国劳工部(“DOL”)减轻了今年早些时候的监管负担。

2018年1月5日,DOL宣布它将用新的旧六分分析取代“主要受益者测试”确定未付实习生是否实际上是员工,因此遵守公平的劳工标准法案(“FLSA”)谢谢,部分地涉及案件 Fox Searchlight Pictures Inc. 在美国法院的第二次巡回上诉,新测试考虑了七种因素,分析了工作关系的主要受益者。如果对七种因素的分析显示就业关系的主要受益者是雇主,那么实习生被指定为员工,这项关系符合FLSA中规定的最低工资法和加班费。但是,如果这种关系是为了实习生的主要利益,那么未付的关系将不受最低工资和员工福利要求,至少在主要受益测试下。

根据这项新的主要受益测试,希望在不受雇主关系中涉及的法律要求的情况下提供未付实习的企业应执行以下操作:(1)避免任何承诺或提供赔偿; (2)提供类似于教育环境的培训,包括培训; (3)将实习与实习生联系在一起’■正规教育,包括收到学分的实习; (4)容纳实习生’学习日历和承诺; (5)仅限于实习生有利地学习的时期; (6)为实习生提供学者有益的工作,这些工作补充,而不是取代付费员工的工作; (7)明确了解实习生无权在实习结束时获得有偿工作。

作为阅读我们之前博客文章的人会知道,上述因素不包括雇主没有导出的先前要求“学员活动的直接优势。”在DOL缺乏明确指导的新指导中被删除了这个因素。上诉法院案件的兴起,如 舒曼本杰明,确定DOL’s prior test was “too rigid” and resulted in an “全无或无数的决心”,鼓励DOL缓解雇主’S负担并澄清有关未付实习生的测试。

尽管其潜在的适用性,但该初级受益试验仅阐述了联邦水平的最低标准,这意味着雇主仍需要考虑适用的国家要求。不幸的是,纽约州劳工部(“NYDOL”)尚未采用类似的指导。相反,纽约尔维持了2018年的预期 十一因素测试 (如我们的详细描述的 博客帖子)。因此,尽管新的雇主友好的DOL标准,但纽约的营利雇主仍然必须遵守前提条例。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its authors 安德鲁西尔维亚. 西尔维亚先生是一个员工 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。

秒 States that Tomahawkcoin Bounty Program was an Unregistered Security Offering

命令 Instituting Administrative Proceedings (“Order”)2018年8月14日日期,和相应的 新闻稿,秒重申了没有这样的东西“free”提供4人斗地主。虽然我们之前被警告 这里 AIRDOROS和其他令牌赠品应以符合“4人斗地主法”的方式构建,这项执法行动对抗TOMAHAWK EXPLATION LLC(“Tomahawk”)标志着第二款公共行动,4人斗地主委员会针对发行人向参与者分配给公司赏金计划的参与者。

如果您想知道典型的赏金计划是什么,这里有一个有用的博客文章总结了 ico. bounty programs. ICO赏金计划已在ICO交易中变得无处不在。 条款各不相同,但通常参与者会收到令牌以换取审核代码,营销和促进ICO。

针对TOMAHAWK的执法行动在于在将来调查赏金计划时,SEC可能适用。从2017年7月至2017年9月,Tomahawk,石油和天然气勘探公司及其创始人David Laurance(曾曾担任过4人斗地主相关欺诈的监狱),并试图以以来的形式出售数字资产“Tomahawkcoins”或在ICO中的“汤姆斯”。他们试图筹集500万美元用于加州的石油钻井。钺’S网站和白皮书吹捧令牌’基于欺诈性估计的战斧的大量长期利润的潜力’S预期的石油生产。促销材料还表示,投资者可以在令牌交易平台上交易令牌,以便在未来日期的1:1比例为1:1比例将其代币转化为Tomahawk股权。

秒指出,虽然Tomahawk未能通过ICO筹集资金,但Tomahawk确实发出汤姆斯作为A的一部分“Bounty Program”换取在线促销和营销服务。 Tomahawk在ICO网站上突出了奖励计划,提供汤姆斯以换取(i)令牌交易平台上市的行动,(ii)在博客和社交网站上推广汤姆斯,(iii)创造促销材料提供。根据该计划,Tomahawk在分散平台上发布了超过80 000汤姆到大约40个钱包架。 在Exchange中,Tomahawk收到了在线促销活动,将潜在投资者定位于Tomahawk’S提供材料。

委员会得出结论认为汤姆斯均为两者都构成了4人斗地主“investment contracts”(由投资者收购,期望未来的价值增加),因为令牌兑换为股权4人斗地主,从而代表本公司股权份额的权利。此外,秒结束了汤姆斯是“一分钱股票“因为他们没有达到从”交流法“第3(a)(51)条中的”便士股票“定义中的任何例外。 这是第二次秒第一次得出结论,代币可能是“一分钱股票”(这对鉴于汤姆在ICO中实际销售而没有交易所),这是有趣的。 Penny Sock承载额外的风险,例如难以准确地在不常见的交易所造的股票。 通常,Penny股票投资本质上是推测的,因此受到监管。

此外,尽管缺乏货币审议,所以4人斗地主凭证根据赏金计划分配股票的销售是销售。 这是一个恢复到的长期秒的位置 1999年秒释放 that “gifting”4人斗地主构成A.“sale”当捐助者收到一个“real benefit.”因此,SEC决定了战斧“销售”令牌以换取在线营销促进和公司4人斗地主的流动资金的形式。

虽然Tomahawk的情况是一个明显的欺诈性21世纪的石油和天然气计划的再诠释,但发行人进行赏金计划应该注意警告并询问自己是否是“giving”远离令牌以换取“value.” 如果SEC订单是面值的,几乎任何对发行人有益的行动,也没有更多的边际,可能会被解释为“value.” 谨慎的发行人应确保他们的赏金计划符合4人斗地主行为的注册要求或违反审议审查的豁免。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its authors Ignacio Celis-Aguirre and 阿里娜·苏加.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。

2018年9月7日星期五

如何发现假私人产品?

我最近通过另一个博客帖子遇到了SEC Investor Alert,我决定在我的博客上突出显示,因为它在当今投资环境中的相关性和重要性增加。我指的是 投资者警报:10个红色标志,未注册的产品可能是骗局  from August 4, 2014.

由于采用,这一指导变得尤为重要 规则506(c) 这允许使用普通征集和广告进行私人展示。 虽然这些产品中的所有购买者必须是“认可的投资者”,但这些产品的信息被广泛传播,通过网站和社交媒体达到了未编纂和非公开的投资者的眼睛。

以下是SEC讨论的一些红旗列表:

1.  高回报的声明很少或没有风险. 每个私募议事备忘录应该有一个关于与特定产品有关的风险因素的一节。 如果您找不到一个,假设两件事:(i)此ppm是不完整的,并且(ii)风险,即使不列颠仍然存在(和丰富)。

2.  未登记的投资专业人士 . 始终检查管理团队的BIOS,以及促进产品的人员的档案。 启动子必须始终用SEC注册为投资顾问和/或经纪人。 您可以查看投资顾问公开披露的促销员记录 网站 或芬兰 BrokerCheck.. 缺少的注册是一个红旗。 我已经广泛写了关于使用未注册的经纪人经销商 过去的.

3.  销售文件问题. 绝对避免握手交易。 避免签署您不理解的协议。 完全阅读PPM以发现任何不一致,错误和拼写错误。 所有事实信息都应有参考,也没有应许的承诺。 当您考虑投资时,进行互联网搜索和搜索公司的家庭国家部门的国家部门,以确定这些业务是否实际存在。

4.  谨防向非公认投资者扩展的产品. 大多数私人展示位置仅适用于认可的投资者。 那些不是规避适用的联邦和州4人斗地主法的规定。 当然也有例外。  规则506(b) 私募可包括多达35名非公开但精致的投资者,以及 标题III众筹产品 通过注册门户网站进行的,可以扩展到无限数量的非公认投资者。

5.  律师在哪里? 私募提供私人展示署是在律师事务所的协助下完成的。 检查是否是这种情况。 如果没有, - 不建议参加此类产品。 如果是, - 阅读公司的个人资料。  Are the involved 4人斗地主法领域的律师专家?

鉴于通过互联网提供零售投资者的许多初始硬币产品,这些(和其他)红旗越来越重要。 最近,要设置一个例子,4人斗地主交易所推出了一个虚假产品 Howey.coins. 为了向投资者说明诈骗ico可以看起来像什么。 

但是,无论4人斗地主证据指导和插图,还有许多投资者最近成为在线投资欺诈诈骗的受害者。 因此,重要的是要不断提醒投资者如何认识到骗局和避免它们。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its author 阿里娜·苏加.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。

2018年7月14日星期六

并非所有ICO是4人斗地主产品


美国4人斗地主交易委员会公司财务司司长威廉·汉曼(“SEC”), delivered a 演讲 2018年6月14日,这有助于定义围绕数字资产的美国监管框架。对于延期链子和加密货币空间的推动者,投资者和其他市场参与者,汉曼的演讲导演是在杰伊·克莱顿的秘书长后作为新鲜空气的呼吸来说,这“every ICO I’看到是一种安全性”就在几个月前。对于其他人而言,就像法律从业者处于Crypto资产领域,这种演讲可能被视为创造更多的问题而不是答案。

汉曼主任直接讨论了其他4人斗地主交易所(以及CFTC官员)已经暗示的问题:是否作为安全保障最初提供的数字资产,后来被销售为除了安全之外的东西。 特别是,每个人都知道目前的销售额和供应的底层令牌,推动了以太坊区块链,是4人斗地主的销售和优惠。我们都可以同意形象’毫无疑问,初始硬币提供无疑将被视为在秒的眼中提供的4人斗地主。考虑到Ethereum是令牌运行最受欢迎的平台之一,这对空间中的许多人来说是一个重要问题。

承认最初提供作为安全性的数字资产的可能性可以作为不安全的销售,主任欣曼给出了一个例子,这些示例将提示缩放,以支持数字资产是非安全性的。基于汉曼主任’如果正在投资的企业已经分散,或者只有用于购买的商品,那么“通过它创建的网络,”数字资产可能不会被视为安全性。至于以太,主任汉曼表示:“…以太网,以太网,其分散结构,当前优惠和以太网的销售状态不是4人斗地主交易。”

所以,似乎“一旦安全,始终是安全”一旦你有一个情况,可能不再是真的“decentralized”数字资产用于在网络上购买或获取网络的网络。然而,目前尚不清楚,如何在安全变色到仅仅是一个令牌时,如何确定精确的时间点,以及如何从4人斗地主法框架中“过渡”。

更一般的问题是所有ICOS构成4人斗地主发行,是否已响应响亮的否定。然而,汉曼主任明确表示给出特定数字资产的标签,如a“utility token,”无论是安全性是否是无关紧要的。“在二级市场上的硬币或令牌中的交易是否适用于要约或销售安全性需要仔细和事实敏感的法律分析,”主任汉曼说。

汉曼导演承认数字资产是“simply code,”而且没有固有的4人斗地主,他朝向加里塑料包装公司v。美林林奇,皮尔斯,芬纳&史密斯,Inc。,756 F.2D 230(2D CIR。1985)所说“仪器可以是安全性的投资合同的一部分,”无论仪器本身的性质如何。甚至威士忌仓库收据和龙猫都认为是案件“securities.”因此,我们必须密切关注交易中涉及的数字资产和缔约方的性质。

汉曼主任重申秒的申请申请“Howey Test,”目前的测试来确定是否“investment contract”构成安全诉讼的安全 秒 v. W.J. Howey Co.,328美国293(1946年),每次提供数字资产。为了“Howey Test”满意(这意味着仪器是一种安全性),必须有:1)投资金钱; 2)在一个共同的企业中; 3)期望利润,4)利润来自其他人的努力。

Howey.测试对任何特定的数字资产提供需要分析每个特定的事实和情况。没有两种产品是相似的,促销员和他们的律师应该仔细评估每项产品,以确定美国联邦4人斗地主法是否适用。可以构建一个数字资产提供更多或更少的4人斗地主提供,主任汉曼提供了可能影响结果的可能特征和问题列表:

1.是令牌创作与满足用户的需求或相反,喂食炒作的令牌创作吗?

2.独立行动者是否设定价格或是支持资产的二级市场的推动者或以其他方式影响交易?

3.是否清楚的是,与投资相比,购买数字资产的主要动机是为了个人使用或消费?购买者是否对其消费者表示了陈述,而不是他们的投资意图?令牌是否以增量为增量,与消耗性与投资意图相关联?

4.令牌是以达到用户的方式分发的’需要吗?例如,令牌可以仅按照与购买者对应的金额保持或转移’预期使用?是否有内在的激励措施,以便在网络上迅速使用令牌,例如使令牌随时间逐渐降低,或者可以延长投资期间令牌举行令牌吗?

5.资产是否销售和分发给潜在的用户或公众?

6.资产是否分散在不同的用户群中或者在可以发挥对申请产生影响的一些人手中集中在手中?

7.应用程序是否完全运作或在开发的早期阶段?

总体而言,主任汉曼’陈述为数字资产提供和销售周围的问题带来了很多所需的清晰度和指导;但是,他们确实反映了他自己的观点。目前尚不清楚法律从业者是否可以依赖于这些陈述,如果是,则在多大程度上。 但是,它是有帮助的,即SEC现在可以接受无行动函要求,这是对官方4人斗地主交易所决定的回应。 鉴于政策和解释如何随着时间的推移而变化,对那些向ICO发行人提供明确的规则和明亮线测试的法律从业者特别有帮助,以便由不同机构的官员申请,而不是有时明确相互矛盾的观点。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its authors, 布拉德克林纳 and 阿里娜·苏加. Klingener先生是布鲁克林法学院的第二年法学院,是罗斯的夏天实习生& Shulga PLLC.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。


所有认可的投资者都应该富裕吗?


            反而 正在进行昂贵的进行公开发行的过程 4人斗地主,公司不断依赖法规D进行4人斗地主的私募垫料。在其他规定要求中,公司仅限于仅销售其4人斗地主“accredited investors”(有一些例外)。

            规则 第501条调节D定义了一个 认可 investor (因为它与个体相关)作为任何一个 以下:(i)发行人的董事,执行官或普通合伙人 提供的4人斗地主; (ii)个人网的自然人 价值或与该人配偶的关节净值超过1,000,000美元 (不包括主要住所的价值);或(iii)自然人 最近两个人的个人收入超过20万美元 年份或联合收入与该人的配偶超过每年30万美元 那些年份并有一个合理的期望达到同样的收入 当前一年中的水平。

认可的投资者是 假定有更高水平的金融复杂性和金融财富 这使他们能够进行适当的尽职调查,并承受全面的损失 他们的投资。此外,它被认为,如果缺乏认可的投资者 金融精明,他们可以负担得起财务顾问。  实际上,通常是最相关的部分 认可投资者的定义正在确定投资者’s net 值得或年度个人或联合收入。但是单独财富的想法是 一些金融复杂程度的衡量标准是误导性的。

考虑成功 医生或富有的演员。假设这些是合理的 个人不一定拥有所需的财务精致 制定智能金融投资。  在这一点 另一边,考虑金融分析师或投资顾问,而是 每日工作与4人斗地主和投资,不符合“accredited investor” minimums.  然而,它将是医生 和我们假设的演员将被认可的投资者。

有建议 改革。根据道德 - 弗兰克华尔街改革和消费者 保护法案,美国4人斗地主交易委员会(“SEC”) is required 审查认可的投资者定义,因为它与自然人有关 每四年确定定义是否应修改或 adjusted. The 最后一篇点评 发生在2015年12月, 这意味着我们仍然是一年的第二次报告。但那没有 stopped the 美国众议院 从提出立法 扩大2016年12月的定义,以及 秒 Chairman Michael Piwowar 从谈到需要 2017年2月的定义改革。该 最常见的建议 is to expand the 认可投资者的定义包括4人斗地主的个人 许可证和那些通过4人斗地主考试的人。

在我们看来,扩大 认可投资者的定义将增加潜力池 投资者和帮助促进资本流入启动 economy.  它会增加增加 乔布斯和美国私营部门的成长。  另一方面,保护投资者的需要是至关重要的,而且 认可投资者的标准需要保持简单直截了当 apply.  鉴于这些考虑,它会 希望扩展定义以包括非财务标准,如 作为4人斗地主和投资领域的知识,如上所述 经过7系列,系列65,82和CFA考试和等同物。  该定义也应该扩展到 包括在金融相关领域工作的个人,谁获得一封信 或者从他们的直接发出金融敏感的​​认证 superiors.  但是,金额 这些人的投资应限于他们的25%以上 annual income. 

我们所能做的就是等 另一年,直到对认可的投资者定义的下一次审查 希望定义将包括那些拥有明确地参与早期投资所需资格的人 companies.

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its authors, 安德鲁西尔维亚 and 阿里娜·苏加.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和4人斗地主法方面的个人和企业客户。