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2018年7月14日星期六

并非所有ICO是证券产品


美国证券交易委员会公司财务司司长威廉·汉曼(“SEC”), delivered a 演讲 2018年6月14日,这有助于定义围绕数字资产的美国监管框架。对于延期链子和加密货币空间的推动者,投资者和其他市场参与者,汉曼的演讲导演是在杰伊·克莱顿的秘书长后作为新鲜空气的呼吸来说,这“every ICO I’看到是一种安全性”就在几个月前。对于其他人而言,就像法律从业者处于Crypto资产领域,这种演讲可能被视为创造更多的问题而不是答案。

汉曼主任直接讨论了其他证券交易所(以及CFTC官员)已经暗示的问题:是否作为安全保障最初提供的数字资产,后来被销售为除了安全之外的东西。 特别是,每个人都知道目前的销售额和供应的底层令牌,推动了以太坊区块链,是证券的销售和优惠。我们都可以同意形象’毫无疑问,初始硬币提供无疑将被视为在秒的眼中提供的证券。考虑到Ethereum是令牌运行最受欢迎的平台之一,这对空间中的许多人来说是一个重要问题。

承认最初提供作为安全性的数字资产的可能性可以作为不安全的销售,主任欣曼给出了一个例子,这些示例将提示缩放,以支持数字资产是非安全性的。基于汉曼主任’如果正在投资的企业已经分散,或者只有用于购买的商品,那么“通过它创建的网络,”数字资产可能不会被视为安全性。至于以太,主任汉曼表示:“…以太网,以太网,其分散结构,当前优惠和以太网的销售状态不是证券交易。”

所以,似乎“一旦安全,始终是安全”一旦你有一个情况,可能不再是真的 “decentralized”数字资产用于在网络上购买或获取网络的网络。然而,目前尚不清楚,如何在安全变色到仅仅是一个令牌时,如何确定精确的时间点,以及如何从证券法框架中“过渡”。

更一般的问题是所有ICOS构成证券发行,是否已响应响亮的否定。然而,汉曼主任明确表示给出特定数字资产的标签,如a“utility token,”无论是安全性是否是无关紧要的。“在二级市场上的硬币或令牌中的交易是否适用于要约或销售安全性需要仔细和事实敏感的法律分析,”主任汉曼说。

汉曼导演承认数字资产是“simply code,”而且没有固有的证券,他朝向加里塑料包装公司v。美林林奇,皮尔斯,芬纳&史密斯,Inc。,756 F.2D 230(2D CIR。1985)所说“仪器可以是安全性的投资合同的一部分,”无论仪器本身的性质如何。甚至威士忌仓库收据和龙猫都认为是案件“securities.”因此,我们必须密切关注交易中涉及的数字资产和缔约方的性质。

汉曼主任重申秒的申请申请“Howey Test,”目前的测试来确定是否“investment contract”构成安全诉讼的安全 秒 v. W.J. Howey Co.,328美国293(1946年),每次提供数字资产。为了“Howey Test”满意(这意味着仪器是一种安全性),必须有:1)投资金钱; 2)在一个共同的企业中; 3)期望利润,4)利润来自其他人的努力。

Howey测试对任何特定的数字资产提供需要分析每个特定的事实和情况。没有两种产品是相似的,促销员和他们的律师应该仔细评估每项产品,以确定美国联邦证券法是否适用。可以构建一个数字资产提供更多或更少的证券提供,主任汉曼提供了可能影响结果的可能特征和问题列表:

1.是令牌创作与满足用户的需求或相反,喂食炒作的令牌创作吗?

2.独立行动者是否设定价格或是支持资产的二级市场的推动者或以其他方式影响交易?

3.是否清楚的是,与投资相比,购买数字资产的主要动机是为了个人使用或消费?购买者是否对其消费者表示了陈述,而不是他们的投资意图?令牌是否以增量为增量,与消耗性与投资意图相关联?

4.令牌是以达到用户的方式分发的’需要吗?例如,令牌可以仅按照与购买者对应的金额保持或转移’预期使用?是否有内在的激励措施,以便在网络上迅速使用令牌,例如使令牌随时间逐渐降低,或者可以延长投资期间令牌举行令牌吗?

5.资产是否销售和分发给潜在的用户或公众?

6.资产是否分散在不同的用户群中或者在可以发挥对申请产生影响的一些人手中集中在手中?

7.应用程序是否完全运作或在开发的早期阶段?

总体而言,主任汉曼’陈述为数字资产提供和销售周围的问题带来了很多所需的清晰度和指导;但是,他们确实反映了他自己的观点。目前尚不清楚法律从业者是否可以依赖于这些陈述,如果是,则在多大程度上。 但是,它是有帮助的,即SEC现在可以接受无行动函要求,这是对官方证券交易所决定的回应。 鉴于政策和解释如何随着时间的推移而变化,对那些向ICO发行人提供明确的规则和明亮线测试的法律从业者特别有帮助,以便由不同机构的官员申请,而不是有时明确相互矛盾的观点。

本文不是法律建议,仅供一般信息目的编写。 如果您对这篇文章有疑问或意见或有兴趣了解更多有关此主题的信息,请随时为 接触 its authors, 布拉德克林纳 and 阿里娜·苏加. Klingener先生是布鲁克林法学院的第二年法学院,是罗斯的夏天实习生& Shulga PLLC.  Ms. Shulga is the co-founder of 罗斯& Shulga PLLC是一家以纽约为基础的精品律师事务所,专门从事公司和证券法方面的个人和企业客户。


2017年10月2日星期一

加密货币:Finopoly的起源和增长

自2009年美国金融危机的后果延续,自2009年以来,2009年起源于1690年纸币诞生以来的最大财务革命之一。与其前身一样,加密货币面临着对理解,信任和适当的监管的艰难战役。自成立以来八年,加密货币已经与初创公司和金融中介人保持着魅力,但对许多人来说仍然是一个被误解的概念。我们希望在一系列帖子中澄清这种误解,从这里开始,随后讨论区块链,初始硬币产品以及适用于此行业的现行法律法规。

Cryptocurrency通过任何其他名称,货币—用于购买商品和服务的交易所媒介。或者 一些 建议,加密货币是一个“对等版本的电子现金。”但是,这种货币有两种与传统账单和硬币区分开的品质。首先,加密货币是通过加密(即编码)创建的虚拟货币,并通过数学公式通过称为挖掘的过程开发。其次,与世界各地政府印刷和造成的传统账单和硬币不同,加密货币没有与任何一个政府联系,因此没有任何一个政府担保。这通常被称为存在。

Cryptocurrency基于可以创建的加密代码(如Elereum所描述的) 这里)或基于通过平台可用的现有开源软件 GitHub.。开源软件是自由访问的代码,旨在共享和改进。我们在我们以前的博客中更详细地讨论过它。随时可用的开源软件是使加密货币分散的内容—没有人或实体能够控制那里有多少类型的加密货币。根据CoinmarketCap.com,目前,有接近的 900种不同的加密货币。相比之下,有关于 180种货币 在认可法律招标的世界中,虚拟货币不属于其中。

作为一种货币,加密货币不受法律认可的招标的通胀压力。例如,Cryptocurrency Bitcoin在循环中有一个有限的数字,意味着2100万出优秀的比特币是所有人都将会成为。因为它不能被转载或薄荷,就像政府支持的账单和硬币一样,其价值由基本的经济原则决定,包括供需和稀缺资源的分配。有限数量的比特币意味着当对比特币的需求增加并且供应保持不变时,比特币的价格将增加,反之亦然。

作为一个分散的货币含有缺陷,特别是与价值有关。给某人20美元的账单立即和明显的价值,因为它被美国财政部的充分信仰和信贷所支持。另一方面的加密码最初值较小。这是这个术语的地方“mining”进来。加密货币原始代码的所有者与矿工合作,建立货币’价值。换句话说,原来的硬币持有人—代码的开发人员—需要交换硬币的东西。原装硬币持有人将为矿工提供硬币,并以换取矿工将通过确认和写入分布式分类帐来处理交易。这些事务被记录为分类帐上的长列表中的块,其创建区块链(将在下一帖子中详细讨论)。是否是普通银行账户,以退出现金或是加密货币’S分布式分类帐,函数作为来自第三方服务者的条目(即事务)的价值的历史记录—在处理加密货币时处理现金或矿工的银行。

当然,如果可以为传统商品和服务交换,那么虚拟硬币只有价值,如20美元的账单。这重力依赖于营销加密货币作为有效的付款方式;不像纸币在1690年退回。如 克里斯艾利斯描述了,Feathercoin的开发人员,“金钱是一个分类帐,它是人们将用作实现目标和满足他们的需求的方式。”

各种加密货币已发展成为家庭名称,例如比特币,以外的,Feathercoin以及许多其他人,因为现在可以使用加密货币。加密货币可以存储并携带不同类型的钱包,包括看起来像纸币,闪存驱动器和在线钱包的物理钱包,可以在餐馆,在线零售商,电视提供商处交换商品和服务,甚至捐赠给慈善组织。例如,我们的律师事务所接受比特币付款。而不是来自的担忧 批评者 这只是 郁金香 我们将价值分解为唯一有价值的物品,加密货币作为交换媒介的可能性是巨大的。

加密货币的增长引起了关于安全,规则和法规的问题,最终如何利用其他部门或金融业中区块链和加密货币。本系列中的以下帖子将涵盖这些问题,更深入。


这 文章不是法律建议,并编写了一般信息目的 只要。如果您对这篇文章有任何疑问或意见或感兴趣 了解更多关于这个主题的信息,请随时联系其作者, 安德鲁西尔维亚阿里娜·苏加罗斯& Shulga PLLC.  We are 一家专业从事纽约的律师事务所,专门向个人和企业提供建议 关于公司和证券法的各个方面的客户,包括初始 coin offerings.